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気候変動に対応したベータ／アルファ志向のポートフォリオ構築

コアとなるベータ志向の気候戦略に、サテライトとなる高い確信度に基づいたアルファ志向の気候戦略を組み合わせることで、トラッキングエラーを抑制しながらアルファの追求と分散投資が可能です。

2022年10月26日

Hélène Veltman, Ph.D.

Senior Strategist / Investment Strategy & Research

Kamal Gupta, CFA, FRM

Senior Research Analyst

ESGと気候変動は、多くの政治的・規制面でのアジェンダ（議題項目）の最上位に位置しており、機関投資家の対応すべきタスクをより複雑なものにしています。機関投資家からよくある質問には次のようなものがあります。

どのような気候変動に対応した尺度を用いるべきか。また、それはフォワードルッキング（将来予測）モデル、またはヒストリカル（過去）データのどちらに依拠したものであるべきか、あるいはその両方を組み合わせたものであるべきか。
同じ気候指標を異なる資産クラス、したがって資産配分において適用することができるか。
気候変動に対応して最適な形で資産配分を行うために、除外スクリーニング、最適化、高い確信度などをどのように適用すべきか。
トラッキングエラーの許容値をどのように設定すべきか。また、どの程度の分散が必要なのか。

アルファとベータのソリューション

気候変動に関する戦略的見解をポートフォリオに組み入れたい投資家に対して、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズは、アルファとベータ志向の両方のソリューションを提供しています。当社のアルファ追求型戦略は、ファンダメンタル・グロース＆コア株式（FGC）チームが運用するグローバル気候移行戦略で、MSCIワールド（またはACWI）指数に対して3%の超過リターンを目標としています。また、当社のベータ志向型戦略はステート・ストリート・サステナブル気候世界株式戦略で、気候変動に対応して最適化された幅広いエクスポージャーを提供しており、MSCIワールド指数をベンチマークとしています（図1参照）。

グローバル気候移行戦略は、FGCチームのアナリストによる独自開発の気候変動に関連したフォワードルッキングなスコアに基づいた銘柄の選択を通じてアルファの創出を目指す集中投資のアプローチです。この戦略の目的は、各業界における気候変動対策のリーダーであり、かつ影響力のある30〜40社を選ぶことです。

ステート・ストリート・サステナブル気候世界株式戦略は、より広範で完全なルールベースの戦略であり、気候変動パラメーターはヒストリカル・データに焦点を当てたものとなっています。

この2つの戦略は、投資スタイルと確信度の点でお互いを非常に補完し合うものになっています。本稿ではまず、2つの戦略の気候変動に対するアプローチと指標の概要について説明します。そして、様々なコアサテライト・ポートフォリオの配分の中で、それらがいかに効果的に作用するかを解説します。

図表１
投資アプローチ

ご留意事項

本書はステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズが作成したものをステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ株式会社が和訳したものです。内容については原文が優先されることをご了承下さい。本書は、情報提供を目的として作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。本書は、弊社の運用手法等をご紹介するために作成・提供されるものであり、特定の金融商品への投資を勧誘する目的のものではございません。弊社グループの運用戦略をもとに弊社が運用を再委託することにより提供可能となる運用戦略も含まれます。本書は、特定の金融商品の勧誘を目的とするものではないため、運用に係る手数料・報酬等の金額および計算方法等を予め示すことができません。なお、投資信託の場合は投資信託毎に設定された販売手数料、信託報酬やその他費用が、投資一任契約や投資顧問契約の場合は個別契約毎に運用報酬、信託報酬やその他費用がかかります。各金融商品に関する運用リスクや手数料等諸費用の詳細につきましては、契約締結前交付書面やお客様向け資料等をご覧下さい。ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズの書面による明示的な同意なしに、本著作物の全部または一部を複製、複写もしくは送信、またはその内容を第三者に開示してはなりません。本書で述べられている見解は、2022年9月11日に終了した期間におけるHélène VeltmanとKamal Guptaの見解であり、市場およびその他の状況によって変更となる可能性があります。本書には、将来予想に関する記述とみなされる可能性がある特定の記述が含まれます。このような記述は、将来のパフォーマンスを保証するものではなく、実際の結果または展開は、予測されたものとは大きく異なる可能性があることに留意してください。投資には、元本割れリスクを含むリスクが伴います。提供された情報は、投資助言に該当するものではなく、そのようなものとして依拠されるべきではありません。本情報は、有価証券の購入の勧誘または売却の申出とみなされるべきものではありません。本情報は、投資家の特定の投資目的、戦略、税務上の地位または投資期間を考慮したものではありません。ご自身の税務・財務アドバイザーにご相談ください。すべての情報は、別段の記載がない限り、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズによるものであり、信頼できると考えられる情報源から入手したものですが、その正確性を保証するものではありません。これらの情報は、現在の正確性、信頼性もしくは完全性、またはこれらの情報に基づいた意思決定に対する責任についての表明や保証はなく、これらの情報はそのようなものとして依拠されるべきではありません。ここで言及されている商標およびサービスマークは、それぞれの所有者の所有物です。第三者のデータ提供者は、データの正確性、完全性または適時性に関していかなる保証または表明も行わず、また、かかるデータの使用に関連するいかなる種類の損害に対しても責任を負いません。株式証券の価値は、個々の企業の活動や一般的な市場および経済状況によって変動し、大きく下落する可能性があります。ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ（SSGA）は、リターン向上とリスク管理のために、定量的モデルを使用しています。SSGAはこれらのモデルが予想通りに機能すると想定していますが、予測と実際の事象との間に乖離が生じた場合、優位性が喪失し、またはSSGAが望むものとは反対の結果が生じる可能性があります。特に、これらのモデルは、将来の取引または市場パフォーマンスを適切に予測できない固有の過去データを利用している可能性があります。すべての市場条件において、モデルが予想通りに機能するという保証はありません。さらに、定量的モデルの作成に使用されたコンピューター・プログラミング、またはそのようなモデルが動作する際に依拠するデータには、エラーが含まれている可能性があります。このようなエラーは、発見されない、またはポートフォリオがこれらエラーに関連した損失を被った（またはパフォーマンスが低下した）後に発見される場合があります。第三者のモデルは、今後その可用性が低下、または利用できなくなる可能性があります。ポートフォリオにおける特定のESG基準を満たさない企業を除外した有価証券ポートフォリオのリターンは、そのような企業を含む有価証券ポートフォリオのリターンを下回る可能性があります。ポートフォリオにおけるESG基準によって、市場全体をアンダーパフォームする産業セクターまたは有価証券への投資が行われる可能性があります。レスポンシブル・ファクター（Rファクター）のスコアリングは、特定のESG特性を反映するためにステート・ストリートが設計したものであり、投資パフォーマンスを表すものではありません。スコアリング・モデルから生成された結果は、スコアリングされた企業のサステナビリティとコーポレート・ガバナンスの観点に基づいています。