Are you sure you want to change languages?
The page you are visiting uses a different locale than your saved profile. Do you want to change your locale?
De aandelenmarkten over de hele wereld hebben in 2020 hun veerkracht getoond, geholpen door ongekende monetaire en budgettaire steunmaatregelen. Als we vooruitkijken naar 2021, dan verwachten we dat onzekerheid als gevolg van de pandemie een dominant thema gaat blijven. Aan de ene kant zullen toenemende aantallen besmettingen zorgen voor spanning op de markten, terwijl berichten over de voortgang van een medische oplossing voor deze crisis juist zullen zorgen voor oplevingen.
In het algemeen gaat onze voorkeur uit naar aandelen als beleggingscategorie, aangezien deze nog steeds relatief interessante bovengemiddelde rendementen opleveren. De risicopremie voor aandelen op de ontwikkelde aandelenmarkten staat op 5,5% (op 31 oktober 2020) - dit is 46 basispunten hoger dan een jaar geleden. In de VS ligt de premie nog hoger dan in Europa, voornamelijk door de in vergelijking grotere daling van de rendementen van de Amerikaanse obligaties, hoewel de winstverwachtingen in de VS ook beter zijn dan in Europa. De risicopremie voor aandelen in de opkomende markten ligt, hoewel iets lager dan vorig jaar, wereldwijd weer op het langetermijngemiddelde.
Dat neemt niet weg dat de fundamentals nog steeds flink los lijken te staan van de bewegingen van de aandelenkoersen. Dit is het tweede jaar op rij dat de resultaten van de aandelen hoofdzakelijk worden veroorzaakt door hogere multiples, gedreven door stimuleringsmaatregelen, en niet door de winstgevendheid. Inmiddels komt er flinke druk te staan op het realiseren van winstgevendheid, willen de aandelenmarkten blijven presteren. Hoewel de overheden ons kunnen verrassen met nog grotere dan verwachte stimuleringspakketten, zien wij toch beperkte ruimte voor nog meer ondersteuning. Alleen kwantitatieve verruimingsmaatregelen zullen niet genoeg zijn.
Nadat de winstcijfers maandenlang niet aansloten op de marktontwikkelingen, lijkt de realiteit van de impact van Covid-19 nu toch te zijn verwerkt in de winstverwachtingen. Wij denken dat de winstcijfers in Noord-Amerika, in vergelijking met andere regio's, tot de minste teleurstellingen gaan leiden (zie afbeelding).