2026年の米国市場におけるトップ5テーマ

新年の始まりにあたり、米国市場で注目すべき領域を取り上げます。これらの注目領域は、その影響や重要性において重なり合う場合もあれば、異なる場合もあります。

私たちは2026年に対して楽観的な見通しを持って新年を迎えています。しかし、バリュエーションが高止まりし、AI導入が進展し続ける一方で、地政学や米国政策の変化が資産配分に影響を与えるなど、機関投資家を取り巻く環境は依然としてダイナミックであることも認識しています。そのため前向きな環境下においても、分散されたポートフォリオ、選択的なセクター配分、そしてクオリティへのフォーカスが重要である点を強調します。

1. 地政学と米国政策

私たちは、税還付の見込み、継続する規制緩和、堅調な設備投資、金融環境の緩和を背景に、2026年の成長見通しを上方修正しました。しかし、貿易や移民政策が流動的なままであるため、中間選挙に向け政策不確実性は依然として高い状態です。
ロシア／ウクライナ、ベネズエラ、イラン、中国、さらには一部NATO同盟国に関連する地政学的緊張は、市場では概ね織り込まれていますが、サプライチェーン、為替、リスクプレミアムに影響を与え続けています。
また、主権重視の産業政策により、戦略的技術やエネルギー分野へ設備投資が振り向けられる傾向が強まっていますが、多くの場合、より高いコスト構造を伴います。

投資インプリケーション

主要政治イベントや政策ヘッドラインの前後で、短期的かつ断続的なショックが発生し得ます。こうしたショックは、資産配分やリスク再評価の重要性を一層高め、資本フローが金やよりダイナミックな通貨戦略を支持する展開が増える可能性があります。

2. 米国の個人消費

個人消費は米国GDPの約68%¹を占めています。2026年、FRBが景気後退を伴わない利下げ（50〜75bpsを想定）を実施する中で、コアインフレは緩和に向かう見込みです。これにより借入コストは低下しますが、低所得層の負担は依然として重く、個人消費の強さは 「K字型」 に推移する可能性があります。私たちは建設的な見通しを維持していますが、AHE、ECI、アトランタ連銀賃金トラッカーなどの雇用者・労働者調査では、2025年末にかけて賃金上昇率の鈍化が示唆されており、2026年に向け労働市場が最大のマクロリスクとなることが明らかです。

投資インプリケーション

米ドル安は新興国市場に追い風となり得ます。株式は一般消費財やマクロ感応度の高いセクター（例：資本財、金融）で選択的なポジションが望まれます（図1）。債券では、引き続きイールドカーブのスティープ化を予想し、住宅ローン担保証券（MBS）を含む、ノンエージェンシー（非政府系）の投資適格証券化商品に機会があると考えています。

3. AIの産業化

2026年は、マグニフィセント7の5年間累積リターン173％²に象徴される“AIブーム”から、企業レベルでのAI構築フェーズへの移行を示す年となります。

今年は、データセンター、半導体、ソフトウェア導入がさらに拡大し、まずはテクノロジーに近接する分野（産業オートメーション、ヘルスケア領域のIT化、エネルギーインフラ）で生産性向上が表れ、その後より広範な領域へ波及していく見込みです。

ただし、2026年は、AIが経済全体の生産性を大きく押し上げるにはまだ早いと考えています。それでも、特定の領域（上記のテクノロジー近接分野）では、投資収益率（ROI）が現れ始めると予想しています。

投資インプリケーション:

AIインフラを支える企業（クラウド、半導体、電力、冷却システム）と、マージン改善余地のあるAI導入企業の両端に分散した “バーベル戦略” を検討する価値があります。電力市場や電力網関連の設備投資のボトルネックを注視する必要があります。

4. バリュエーション（すべてが割高！）

株式、クレジット、プライベート市場のいずれにおいても、高水準のバリュエーションが2026年に向けたクロスアセットの環境を特徴づけています（図2）。米国株式は、ディスインフレ進展と政策期待を背景に、サイクル上限に近い倍率で取引されており、クレジットスプレッドも長期中央値と比較してタイトな状態が続いています。一方、プライベート資産は、IPOウィンドウやセカンダリー市場が徐々に再開しつつあるものの、エグジット機会や流動性面の制約が残っています（北米PEバイアウトの一部推計では、保有期間が7年以上に及ぶケースもあります）³。

タイトなスプレッドは、経済に対する確信度を反映すると同時に、インカム需要の強さも示しています。2025年前半には、政策不確実性を背景にハイイールド（非投資適格）セグメントで発行が減速した一方、投資適格債は引き続き活発でした。企業サイドでは、強固なキャッシュフロー、魅力的なROI、健全なバランスシートを持つ企業が、高いバリュエーションを支える上で有利な立場にあります。

投資インプリケーション:

実物資産やオルタナティブ資産を組み入れ、ポートフォリオの耐性を高めることが推奨されます。パッシブよりもアクティブ運用へのシフトを検討し、バリュエーションの歪みを捉える余地があります。

5. 米国例外主義

2025年には、MSCI World（除く米国）が米国株を上回るパフォーマンス（+14.7%、米ドルは約9.4%下落）を示し、“米国主導”という投資ナラティブは一時的に後退しました。しかし、米国が卓越している状況は依然として変わっていません。2026年初頭の需要は、1,000億ドル規模の税還付⁴や、継続中の法人向け全額償却制度の恩恵を受ける見込みで、これらが消費と設備投資を押し上げると考えられています。AI関連の設備投資だけでも、5,000億ドル⁵超に達すると予測されています。

 S&P500の2026年⁶（暦年）ベースのEPS成長率は14.8%と予想されており、多くの主要地域を上回る見通しです。グローバル資本の“押し引き”に関する議論は続いており、米国外市場の割安感が薄れつつある中、再び米国に資本が還流し始める可能性が指摘されています。一方で、米国の積極的な外交政策に対する懸念から、対米資本流入が抑制されるリスクも残ります。

米国債は引き続き圧倒的で、世界の政府債発行の約68%、企業債発行の45%を占めています。長期金利の動きにはさまざまな要因が影響しますが、地政学的ストレス時にも際立つ米国債の市場の深さと高い流動性は、他国市場より強い魅力を持ち続けます。当社では2026年の米国成長率は約2.4%⁷と予測しており、コンセンサスを上回って、欧州やアジアの引き続き控えめな成長見通しを明確に凌駕すると見ています。

投資インプリケーション:

価格決定力を持ち、AI関連の設備投資にエクスポージャーを有する米国の景気敏感株へ比重を高めることが有効です。イールドカーブのスティープ化が進む局面では金利リスクを慎重に調整しつつ、財政スタンスや為替がプラスのキャリーを生む地域において、選択的に米国外へのエクスポージャーを維持することが望まれます。