債券ETFを選択するための枠組み

債券投資に関する自らの投資目的とリスク許容度を理解することは、投資の最も重要な要素の一つです。投資スタイルは機動性重視ですか、それともバイ・アンド・ホールドですか?投資目的に出来るだけ合致したETFを選ぶことが重要です。

長期的な戦略的投資なのか、戦術的投資なのか。投資スタイルはダイナミックなのかバイ・アンド・ホールドなのか。ETFの透明性、売買のしやすさ、コスト効率*は、コスト抑制やトラッキングを重視する、投資期間5年ないしは10年の戦略的投資家にも、簡単かつ容易に売買できることを重視する、投資期間3ヵ月の戦術的投資家にも役に立ちます。

地域、国、資産クラス、通貨などの要因を分散化することで、固有リスクならびにポートフォリオ全般のボラティリティを抑制できます。一方、ETFは投資家が望む目標となるエクスポージャーを提供したり、不要な目標を回避したりする、精密なツールにもなりえます。

どの方法を使うかによってETFのトラッキングエラー、コスト、リスクに与える影響は異なります。多くの債券ETFは、最適化法/層化抽出法を用い、参照インデックスの特徴を厳密に反映した、代表的な、あるいは最適化されたポートフォリオを構築しています。

参照インデックス自体は新しく構築されたものでも、インデックス・ファミリー（ブルームバーグ、FTSEラッセル、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスなど）の市場での運用年数が安定性の目安となります。

加重方法が異なると、一見同じように見えるインデックスでも、パフォーマンスやリスク/リターン特性に差が出る場合があります。

透明性の高い保有データは、原債券のメリットとリスクを理解する鍵となります。このデータはインデックス・プロバイダーのウェブサイトで簡単に入手できます。

伝統的に、債券インデックスは、毎月最終営業日にリバランスを実施します。リバランスにより売買は月末に集中し、新規銘柄の組み入れも行われます。

ポートフォリオの保有銘柄に重複が多いと、様々な地域、発行体、デュレーションに対するエクスポージャーが過度に大きくなる可能性があります。インデックスは透明性が高いため、インデックス運用を取り入れることでこうした重複をほとんどなくすことが可能です。

債券インデックスに付随する主要なリスクには、為替リスク、金利リスク、信用リスク、流動性リスクがあります。ただしこの限りではありません。

ETFの開発・管理に長年携わってきた伝統ある大手発行体は、進化を続けるETF市場で、おそらく有利な立場にあります。

総資産は投資の専門性と安定性の目安となる可能性があり、ETF資産の多さはETF市場へのコミットメントを示します。

対象範囲が広ければ、イールドカーブ、クレジット、セクター・アロケーションを効果的に管理するために必要な、すべての年限および地域を網羅することができます。

インデックス・プロバイダーとETF発行体がパートナーとして信頼関係を築いていれば、ETFの長期的な持続可能性を確保し、商品サポートや新たな商品に対する顧客のニーズにも応えることができます。

現在のようなダイナミックなETF市場では、専門家による取引サポートがリターンにプラスの影響をもたらす可能性があります。

たとえば、現地に事業拠点や投資チームがあれば、それぞれのクレジット市場に特化した運用が可能になります。

投資家が債券の配分を効果的に管理するためには、ETFプロバイダーからの透明性の高いコミュニケーションが欠かせません。たとえばステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ（当社）では、機関投資家が当社のキャピタル・マーケッツ・グループやストラテジスト、クライアントサービス部門と直接対話しやすい体制を整えています。

ETFの総保有コストは多くの場合、ミューチュアルファンドの経費率より低く抑えられています。運用手数料やファンドの諸経費は別として、エクスポージャーを得るための総費用には取引スプレッドや変動要因、仲介手数料などが含まれます。

リバランスの頻度はコストに影響する可能性があります。

ETFのビッド・アスク・スプレッドが原証券のバスケットのビッド・アスク・スプレッドより小さい場合、より低コストでエクスポージャーを獲得できる機会があると考えられます。

リターンは時折インデックスから乖離しますが、乖離がかなり大きい場合には、運用能力に問題があることも考えられ、売買コストが過大である可能性にも、注意が必要です。

売買ルートは投資家のリターンに影響します。サポート体制の整ったETF発行体であれば、機関投資家それぞれの投資要件に最適なルートを見極めるお手伝いができます。ぜひ当社のキャピタル・マーケッツ・グループにご相談下さい。

ETFには、指定参加者（AP）が必要なときに流動性を創出・提供する「設定・解約（交換）」という独特のプロセスがあるため、売買高の分析からは明らかにならない、潜在的な流動性が備わっています。

現物による設定・解約という独特のプロセスにより、ETFの流動性は組入銘柄の流動性を実際に反映します。したがって、売買高が少ない証券を組み入れている場合、APは市場ストレス時に流動性を創出・提供することが難しくなる場合があります。また、流動性の指標は売買高だけではありません。このように市場がストレスにさらされている時には、いつでも当社のキャピタル・マーケッツ・グループにご連絡ください。

ビッド・アスク・スプレッドが大きいと、ETFの流動性欠如を示している場合が多いため、スプレッドと市場の動きについて時間をかけて観察する必要が出てくるでしょう。