Are you sure you want to change languages?
The page you are visiting uses a different locale than your saved profile. Do you want to change your locale?
金はコモディティとして分類されることが多いものの、他のコモディティやオルタナティブ資産との違いは際立っており、より効率的なリスク分散効果をもたらすという、おそらくこの利点が、金を他の資産と明確に区別し、金という独立した資産として取り扱うべき根拠と言えるでしょう。
ポートフォリオの構築は、株式と債券を60/40の比率で配分する伝統的な「バランス型」ポートフォリオから進化し、投資家は現在、相関のないリターンとリスク分散が期待できる非伝統的資産のエクスポージャーを増やす傾向を強めています。金は多くの伝統的資産クラスとの相関が歴史的に低いため、金を組入れることでさまざまな市場サイクル全体を通じて、リスク特性の異なる幅広いポートフォリオにおいて、リスク・リターン特性の改善につながると考えられます。コモディティ全般に投資するモチベーションとして一般的に挙げられるのは、インフレに対する防衛です。
コモディティは歴史的に優れた分散効果を提供し、総じて、多様なインフレ環境でプラスの平均リターンを創出しているからです。しかし、すべてのコモディティがあらゆる景気サイクルを通じて同様のパフォーマンスを示しているわけではなく、コモディティがインフレを相殺できるか否かはやや曖昧で、インフレの状況に左右されます。
現在の市場に目を転じると、投資家は高水準のマクロ経済リスク、低金利、割高な株価に直面していますが、インフレ環境は相対的に落ち着いています。過去のデータに基づくと、低インフレ期における金の過去平均リターンは広範なコモディティ・バスケットをアウトパフォームしており、足元の投資環境は金にとって良好とみられます1。さらに下記のグラフに示すように、一部のコモディティは、例えば、原油、銅、そして銀でさえ、歴史的に見て金よりも景気に影響されやすく、市場や景気のサイクルとの連動性が高い傾向にあります。その理由は、これらのコモディティへの需要は景気循環に沿った消費の影響を受けやすいからです。すなわち、グローバル株式の上昇時にはそれを上回る可能性もあれば、株価の下落時にはより大幅に下落する場合もあり得るということになります。
Source: Bloomberg, State Street Global Advisors. Data from January 31, 1990 to August 31, 2020. BCOM = Bloomberg Commodity Total Return Index. GSCI = S&P GSCI Total Return Index. Past performance is not a guarantee of future results.
当社は投資家との意見交換の中で、金を他のコモディティ、流動性のあるオルタナティブ資産、通貨と比較する方法について頻繁に質問を受けます。多くの投資家は、原油、不動産、通貨、プライベート・エクイティといった他の多種多様な資産クラスとともに、金をコモディティとして分類しており、金のエクスポージャーを増やために複数のコモディティで構成されるブロード・コモディティ指数を利用する投資家もいます、しかし、金は他のコモディティやオルタナティブ資産とは異なる動きを示すことが多く、多くの資産クラスよりも効率的なリスク分散効果をもたらすという利点が、金が他の資産と明確に区別され、金という独自の資産として取り扱われるべき根拠と言えるでしょう。
投資家は一般に、広範なコモディティ指数やパッシブ戦略を用いてコモディティ資産クラスにアクセスします。しかし、金単体への資産配分を意図する場合において、このアプローチでは代用することができません。実際、よく知られている3種類のブロード・コモディティ指数を見ると、指数における金の組入比率は概ね4~14%となっています2。この比率ではポートフォリオの金のエクスポージャーは不十分と言わざるを得ず、金に投資する恩恵を十分に享受できない可能性があります。実際には、ブロード・コモディティ指数を用いて金のエクスポージャーを保有することで、投資家はリスク分散やインフレヘッジという金の利点を享受することができますが、金のエクスポージャーが相対的に低いため、一部の潜在的な利点を受けられないかもしれません。
主要なブロード・コモディティ指数と比較すると、金は歴史的にアウトパフォームしている一方、下落局面における下げ幅は相対的に小幅にとどまっています。
Source: Bloomberg Finance, L.P., State Street Global Advisors. Data from 04/30/1991 to 08/31/2020. Index returns are unmanaged and do not reflect the deduction of any fees or expenses. Past performance is not a guarantee of future results. Gold is measured by LBMA Gold Price PM (USD/oz)
金のリスク分散効果について取り上げると、その他の「流動性のあるオルタナティブ資産」も、日次流動性があり、株式や債券との相関が低いため、分散投資の手段として頻繁に利用されていると指摘されることも多々あります。しかし、全般的には、不動産投資信託(REIT)、流動性のあるヘッジファンド戦略、プライベート・エクイティ代替資産(代理投資ビークル)といった他の多くの資産よりも、金の方が歴史的に見て相関は低く、効率的な分散効果を示してきました。
2008年以降、金と株式の相関が低下傾向にある一方で、他のオルタナティブ資産は株式との相関関係が強まっていることから、投資家のポートフォリオに対するリスク分散効果は薄れている可能性があります。
Source: Bloomberg Finance, L.P., State Street Global Advisors. Data from 12/31/1993 to 08/31/2020. Gold = gold spot price. Commodities = S&P GSCI Total Return Index. Hedge Funds = Hedge Fund Research HFRI FOF Diversified Index. REITs = FTSE NAREIT All Equity REITS Total Return Index. Private Equity = LPX50 Listed Private Equity Index Total Return. Past performance is not a guarantee of future results.
通貨も投資家がボラティリティやインフレに対処する1つ方法です。テクノロジーの進化により、現在ではビットコインなどのデジタル通貨も金に代わる資産として投資家の検討対象となっています。しかし、「ビットコインは金の代替にはなり得ない」というのが当社の見解です。現に、ビットコインのヒストリカル・データは極めて限られている上、ボラティリティは極端に高く、投機的な性質を持っているため、金のように資産を効果的に移転し保全する機能はまだ期待できません。さらに、大半の中央銀行や金融機関はビットコインのような暗号通貨をまだ交換手段として受け入れていない点も、ビットコインが金に比べて見劣りする理由と言えます。
リスク分散効果とリスク調整後リターンに基づくと、 特に市場下落局面において、ビットコインは下記のグラフに示す通り、これまでの実績に基づくと金に匹敵するような利点は見当たりません。
Source: Bloomberg Finance L.P. & State Street Global Advisors, date as of August 31, 2020. Gold is measured by LBMA Gold Price PM (USD/oz)
市場におけるイノベーションは避けられない流れであり、歓迎すべきことではあるものの、特にコモディティ、他のオルタナティブ資産、ビットコインなどの暗号通貨と比べた場合、金が資産価値の保全、リスク分散効果や流動性の提供に優れていることは歴史や過去のデータが証明しています。
現在のように市場やリスクが変化しやすい点を踏まえると、おそらく現代のポートフォリオにおける金の役割は広がっているでしょう。リスク調整後リターンの最大化のために投資家がこれまで依存してきた債券やその他既知の分散手段の中で、金をどのように利用するのか、どのような利点があるのかについて、改めて見直す必要があると思われます。
投資環境の進化に伴い、SPDRの金戦略チームは市場動向や投資家の需要を引き続きモニターしています。
1 Bloomberg, State Street Global Advisors. Data from 1/1/1970 – 12/31/19. Low inflation is represented by the US Consumer Price Index (CPI) Index being equal to or below its long-term median of 3%. Gold’s and a basket of broad commodities’ average annual returns were 4.96% and 1.09%, respectively, during low-inflation environments. Gold Price is represented by LBMA Gold Price PM Index. Commodity prices are represented by an equal-weighted average of monthly returns for the Bloomberg Commodity Price Index and S&P GSCI Price Index. Past performance is not a guarantee of future results.
2 Bloomberg Finance, L.P.& State Street Global Advisors. Note: Standard & Poor’s GSCI Index, Rogers International Commodity Index®, and Bloomberg Commodity Index represent broad commodity indices and Index weights represent target allocations as of August 31, 2020 per the relevant index provider. Past performance is not a guarantee of future results.
Bloomberg Commodity Index
A broadly diversified commodity price index distributed by Bloomberg Indexes that tracks 22 commodity futures and seven sectors. No one commodity can compose less than 2 percent or more than 15 percent of the index, and no sector can represent more than 33 percent of the index.
Bitcoin
A peer-to-peer digital currency created in 2009 that offers the promise of lower transaction fees than those of traditional online payment mechanisms. Unlike government-issued currencies, Bitcoin is run and “regulated” by its own users using an infrastructure called “blockchain.”
Commodities
A basic good used in commerce that is interchangeable, or “fungible,” with other commodities of the same type. Commodities are most often used as inputs in the production of other goods or services For example, crude oil is a commodity that is used to make motor fuels, heating oil and lubricants.
Correlation
The historical tendency of two investments to move together. Investors often combine investments with low correlations to diversify portfolios.
Consumer Price Index (CPI)
A widely used measurement of inflation at the consumer level that helps to evaluate changes in cost of living. The CPI is composed of a basket of consumer goods and services across the economy and is calculated by the US Department of Labor by assessing price changes in the basket of goods and services and averaging them. Core CPI is the same series, minus food and energy prices, since they are considered to be volatile enough to distort the meaning and usefulness of so-called headline CPI. The absence of food and energy means that the core series reflects long-term inflation trends more accurately.
Diversification
A strategy of combining a broad mix of investments and asset classes to potentially limit risk, although diversification does not guarantee protection against a loss in falling markets.
Diversification Benefits
In modern portfolio theory, diversification is an approach used to potentially reduce the overall risk of the portfolio by holding a mix of assets with low correlations to each other. The potential benefit of holding uncorrelated assets is that some investments may rise while others fall.
Down Market Capture
The percentage of return that an asset captures when a market benchmark is down.
Downside Risk
A given security’s potential to lose value if a prevailing market trend suddenly changes. The term also refers to the specific financial amount of the “worst-case” loss that that can occur in such sudden shifts.
Drawdown
A specific decline in the stock market during a specific time period that is measured in percentage terms as a peak-to-trough move.
Drawdown Protection
Investments that could help insulate an overall portfolio from a decline in stocks or other financial markets. Examples include cash or other investments that have historically held up relatively well in down or volatile markets, such as gold or equity put options.
Economic Cycle
Periods of growth or contraction in the economy, typically called periods of expansion or recession. Different sectors and industries typically perform differently based on particular phases of the economy cycle.
FTSE NAREIT All Equity REITS Index
The index is a free-float-adjusted market capitalization-weighted index that includes all tax-qualified REITs listed in the NYSE, AMEX, and NASDAQ National Market.
HFRI FOF Diversified Index
The index invests in a variety of strategies among multiple managers; historical annual returns and/or standard deviations are generally similar to those of the HFRI Fund of Fund Composite Index. A fund in the HFRI FOF Diversified Index tends to show minimal loss in down markets while achieving superior returns in up markets.
ICE BofAML US 3-Month Treasury Bill Index
This is an unmanaged index that is comprised of a single U.S. Treasury issue with approximately three months to final maturity, purchased at the beginning of each month and held for one full month.
Inflation
An overall increase in the price of an economy’s goods and services during a given period, translating to a loss in purchasing power per unit of currency. Inflation generally occurs when growth of the money supply outpaces growth of the economy. Central banks attempt to limit inflation — and avoid deflation — in order to keep the economy running smoothly.
LPX 50 Listed Private Equity Index
The index is designed to represent the global performance of the 50 most highly capitalized and liquid listed private equity companies. The index is diversified across regions, private equity investment styles, financing styles and vintages. The reference currency of the LPX50 Index is EUR, CHF and USD. The index is available as a Price Index and Total Return (Net).
Liquid Alternative Trading Strategy
Alternative investment approaches, including real estate, commodities, private equity, distressed securities and hedge funds that are available through relatively liquid structures such as ETFs, mutual funds and closed-end funds.
LBMA Gold Price The LBMA Gold Price is determined twice each business day — 10:30 a.m. London time (i.e., the LBMA Gold Price AM) and 3:00 p.m. London time (i.e., the LBMA Gold Price PM) by the participants in a physically settled, electronic and tradable auction.
MSCI World Index
The index captures large- and mid-cap representation across 23 Developed Markets. With 1,644 constituents, the index covers approximately 85% of the free float-adjusted market capitalization in each country.
Real Assets
Physical or tangible assets that have value and often are investable. Real assets include precious metals, commodities, real estate, agricultural land and oil; their inclusion in most diversified portfolios is considered appropriate.
Risk-Adjusted Return
A risk-based profitability measurement framework for analyzing risk-adjusted financial performance; it is designed to provide a consistent view of profitability across different assets.
Rogers International Commodity Index
The index represents the value of a basket of 36 commodity futures contracts. The index is a composite, US dollar-based total return index launched by James B. Rogers on July 31, 1998. The index represents the value of a basket of futures contracts on commodities consumed in the global economy, ranging from agricultural to energy and metals products.
Spot Gold Price
The price in spot markets for gold. In US dollar terms, spot gold is referred to with the symbol “XAU,” which refers to the price of one troy ounce of gold in USD terms.
S&P GSCI Total Return Index
The S&P GSCI Total Return Index in USD is widely recognized as the leading measure of general commodity price movements and inflation in the world economy. The index is calculated primarily on a world production-weighted basis comprised of the principal physical commodities futures contracts.
S&P 500® Total Return Index
The version of the popular benchmark for U.S. large-cap equities that includes 500 companies from leading industries and captures about 80% coverage of available market capitalization in the US that reflects returns after reinvestment of dividends.
Tail Risk
A type of portfolio risk associated with unforeseen events that lead to sharp declines in equities and a rush to safe-haven investments such as short-dated Treasuries or gold.
Up Market Capture
The percentage return that an asset captures when a market benchmark is up.
Volatility
The tendency of a market index or security to jump around in price. Volatility is typically expressed as the annualized standard deviation of returns. In modern portfolio theory, securities with higher volatility are generally seen as riskier due to higher potential losses.
投資にはリスクを伴います。ワールド・ゴールド・トラストの1シリーズであるSPDR®ゴールド・ミニシェアーズ・トラスト(「GLDMSM」)とSPDR®ゴールド・シェア(「GLD®」)(合わせて、本ファンド)への投資には、それぞれ資金を失う可能性があります。
ETFは株式のように売買され、投資リスクがあり、時価が変動するため、売買する際の価格はETFの純資産価額に比べて高くも安くもなり得ます。売買委託手数料とETFの経費はリターンを低下させます。
コモディティやコモディティ指数に連動した証券は、全体的な市場動向の変化や金利の変化、さらには天候、疾病、通商停止や政治的ないし規制的な展開、対象コモディティに係る投機者や裁定者の取引活動など、他の要因の影響を受けます。ETFを頻繁に売買した場合、売買手数料や他のコストが大幅に増加し、その結果、低いフィーやコストによる節約効果が相殺されることがあります。分散投資により利益を確保したり損失に対する保証が得られたりするわけではありません。コモディティ投資には大きなリスクを伴うため、すべての投資家に相応しいとは言えません。
SPDR®ゴールド・シェア(「GLD®」)およびSPDR®ゴールド・ミニシェアーズ・トラスト(「GLDMSM」)に関する重要情報
SPDRゴールド・トラストはGLDに係る、そしてワールド・ゴールド・トラストはGLDMに係る(目論見書などの)届出書面をそれぞれ証券取引委員会(「SEC」)に届け出ております。投資する前に、各ファンドがSECに届け出た届出書面の中の目論見書およびその他の文書をお読みになり、各ファンドとその勧誘に関するより完全な情報を得てください。各ファンドの目論見書で、各ファンドへの投資に伴うリスクに関する詳細な議論をご覧ください。GLDの目論見書はこちらをクリックすることで入手でき、GLDMの目論見書はこちらをクリックすることで入手できます。あるいは、SECのウェブサイトsec.gov上のEDGAR、またはspdrgoldshares.comにて無料で入手できます。他にも、866.320.4053までお電話でご請求いただければ、各ファンドまたは指定参加者が目論見書をお送りするよう手配いたします。
各ファンドとも1940年投資会社法(「1940年法」)の下で登録された投資会社ではありません。そのため、各ファンドの投資主には1940年法の下で登録された投資会社の株式保有に伴う保護がありません。GLDおよびGLDMは1936年商品取引法(「CEA」)の規制対象ではありません。そのため、GLDおよびGLDMの投資主にはCEAが提供する保護がありません。各ファンドの受益権は株式のように売買され、投資リスクがあり、時価が変動します。
GLD受益権およびGLDM受益権の価値は、各ファンドが保有する金の価値(経費控除後)にそれぞれ直接関係しており、金価格の変動が受益権への投資に大幅に不利な影響を与える可能性があります。時価で売買される受益権の売却に際して受け取る価格は、受益権が表象する金の価値よりも多い場合も少ない場合もあります。
いずれのファンドもインカムを生じず、各ファンドは継続的に発生する経費を賄うべく金を定期的に売却するため、各ファンドの受益権が表象する金の量は時間の経過とともに相応分減少します。
ワールド・ゴールド・カウンシルの名称とロゴは登録商標であり、ライセンス契約に従ってワールド・ゴールド・カウンシルの許可を得て使用しています。ワールド・ゴールド・カウンシルは、本資料の内容について責任を負わず、また本資料の使用や依拠についても責任を負いません。ワールド・ゴールド・カウンシルはGLDおよびGLDMのスポンサーの関連会社です。
GLD®はワールド・ゴールド・トラスト・サービシズLLCの登録商標であり、ワールド・ゴールド・トラスト・サービシズLLCの許可を得て使用しています。MiniSharesSMおよびGLDMSMはWGC USAアセット・マネジメント・カンパニーLLCのサービスマークであり、WGC USAアセット・マネジメント・カンパニーLLCの許可を得て使用しています。
Standard & Poor’s®、S&P®、SPDR®は、S&P Globalの1部門であるStandard & Poor’s Financial Services LLC (S&P)の登録商標です。Dow Jonesは、Dow Jones Trademark Holdings LLC(ダウ・ジョーンズ)の登録商標です。これらの商標は、ライセンスを受けてS&P Dow Jones Indices LLC(SPDJI)が使用し、特定の目的のためにState Street Corporationがサブライセンスを受けています。State Street Corporationの金融商品は、SPDJI、ダウ・ジョーンズ、S&P、それぞれの関連会社およびライセンスを受けた第三者が提供、推奨、販売、あるいは宣伝するものではなく、係る当事者のいずれも係る商品への投資の適否に関して表明せず、それに関連したいかなる責任も負いません。
さらなる情報については、GLDおよびGLDMのマーケティング・エージェントであるState Street Global Advisors Funds Distributors, LLC, One Iron Street, Boston, MA, 02210; T: +1 866 320 4053 spdrgoldshares.com.へご連絡ください。