觀點


重塑Beta基金表現模式:指數投資

為何越來越多的投資者諮詢指數型基金的運作模式

談及指數型基金,道富環球投資管理的股票指數投資主管Lynn Blake指出,我們與客戶的會談大多以同樣的話題開始:「首先,多數客戶都想知道:指數型基金表現是否能夠一如預期?會否出現差錯?」回答這些問題固然重要,但她同時指出,「這往往只是引入其他話題的開場白。」Lynn指出:「隨著問題深入,談論基金表現不再是與客戶會談的最終目的,更重要的是就基金如何取得預期表現展開更廣泛的討論。」



追求穩定表現

實際上,要確保指數投資「萬無一失」,投資團隊需付出許多努力。Lynn指出:「確保基金密切追蹤指數走勢,猶如鴨子划水,表面平靜從容,水底卻激流湧動。成千上萬個獨立的決策不容有誤。」

投資決策須考量哪些因素?Lynn表示:「涉及多方面,但人才是首要著眼點」。她以投資組合經理為例,如Emiliano Rabinovich是道富環球投資管理逾百位資深指數投資專業人士之一。她指出,在指數投資領域,經驗至關重要:「我們自指數投資興起一直見證及參與其發展,在過程中掌握機構投資者應了解的眾多指數規則及市場特性,從而能夠有效管理及買賣指數投資組合」。

另一位資深指數投資及運作專家John Tucker指出,投資規模亦關係重大。目前許多公司紛紛向客戶推銷指數投資策略,但要以最低的整體執行成本進行指數投資,必需具備成熟的交易及投資流程以及專有指數組合管理系統。

John指出,「指數投資須由具備各方面才能的專業團隊進行,以最具成本效益的方式執行指數投資,以及制定指數調整策略,在各指數成分公司不斷變動的情況下,實現投資組合保值及增值。同樣重要的是,還要有了解當地市場的優秀當地交易人員,他們不僅洞悉全球主要市場動態,亦能取得最優價格。此外需要建立嚴謹的投資流程,確保符合所有監管及合約指引以及市場、信貸及流動資金風險規定。坦白說,當中涉及人員之廣、分工之細,可能超乎想象。」

應對突發影響

客戶不禁會問:如發生意料之外的事件或複雜公司行動,應如何應對?舉例而言,當初威瑞森(Verizon)收購雅虎的互聯網業務時,雅虎的餘下業務註冊為封閉式基金,不符合資格納入指數,因此所有現有股份須盡快出售。同時管理傳統指數基金及多隻另類Beta基金的Emiliano指出:「這種特殊情況並不常見。我們要針對雅虎退出指數作出規劃,並兼顧多項變數。」那麼,在這種情況下,指數團隊是否須進入「一級戒備狀態」?

「就我們而言,市場事件的影響實際上沒有想象中嚴重,」Emiliano表示,「我們的投資組合經理和交易員每天開會,就交易時間及協調不同市場交易安排等事宜進行規劃及討論。以雅虎為例,我們提前一周開始出售,在六、七天內將所持投資平倉。自始至終必須清楚每項決策對其他數百家公司權重變化的影響,以及如何將稅務及交易成本降至最低。應購買股票、期貨或掉期?投資組合中現金配置比重應為多少才不致過高?,均需經歷積極主動的決策過程。」

考慮到指數投資涉及的所有決策,客戶是否真的關注背後的一切運作?「以前很少有人關注,」Lynn稱,但她很快補充道:「這種情況正開始改變」。原因何在?她表示:「因為投資者開始意識到,指數表現絕不僅限於費用比率。他們想了解更多情況。想想客戶委託我們投資的目的,包括退休、科技突破、基建等,深入了解運作過程亦是理所應當。」

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