中國經濟重啟對黃金市場有何意義

長期以來，中國一直是實物黃金的主要買入國之一。中國在 12 月初突然撤銷冠狀病毒清零政策，並開始重啟其經濟。這對黃金市場有何意義？ 另外，這次重啟是否提振了中國的黃金需求？

長期以來，中國一直是實物黃金的主要買入國之一。自 2013 年超越印度成為全球最大的黃金消費國以來，中國在 2013 年至 2019 年期間分別佔全球年度珠寶及金條和金幣需求 平均 31% 和 24%。¹ 儘管如此，隨著中國經濟受到其冠狀病毒清零政策及嚴苛冠狀病毒封鎖措施的影響，中國對珠寶及金條和金幣需求的佔比分別下降至 29% 和 21%。² 中國在 12 月初突然撤銷其冠狀病毒清零政策，並開始重啟其經濟。這對黃金市場有何意義？ 另外，這次重啟是否提振了中國的黃金需求？

雖然中國撤銷冠狀病毒清零政策僅四個月，但中國最新的黃金趨勢似乎令人鼓舞。為了評估中國黃金需求的強度，我們可以看一下從上海黃金交易所（上金所）金庫提取的實物黃金。從上金所金庫提取的黃金是量度中國批發黃金需求的關鍵指標，因為提取只能由上金所成員發起，包括實物黃金的大買家，例如金融機構、黃金交易商和珠寶製造商。根據最新的可用數據，上金所成員在 2023 年 3 月提取了 157 噸黃金³，延續了 2 月份的強勁需求。這是自 9 月以來最大的月度提取量，並為中國重啟已經提振中國黃金需求增長提供了某些早期證據。

自從重啟以來，中國亦恢復提供其中央銀行的黃金購入報告。中國人民銀行（人行）報告稱其黃金購入量於 11 月增加 32 噸，這是自 2019 年 9 月以來的首次顯著增長。人行報告稱其在 12 月至 3 月期間連續額外購入 30 噸、15 噸、25 噸和 18 噸黃金。這導致 2022 年 11 月至 2023 年 3 月的總購入量達到 120 噸，使其黃金儲備從 1,948 噸增加至 2,068 噸。

這表示黃金儲備在短短五個多月增長了 6.2%。而在中國政府於 2019 年第四季度停止報告其黃金採購量之前，中國在 2019 年總共購入了 93 噸黃金。

我們認為地緣政治緊張局勢加劇是中國最近更加積極地購入黃金的主要原因之一。增加黃金儲備可增加本地經濟和當地貨幣的國際穩定性和可信度，以便使用其跨境支付系統(CIPS)結算國際貿易。

根據世界黃金協會的 2022 年中央銀行黃金儲備調查，通脹和地緣政治不穩定等經濟憂慮可能導致新興市場和發展中經濟體的黃金需求不斷增長，並且是目前央行以作出儲備管理決策作出回應的主要原因。

在最近於 3 月份舉行的全國人民代表大會上，中國宣布以消費為主導的中國經濟復甦計劃，並設定了 2023 年 5% 的年增長目標，而 2022 年的增長率為 3%，是七十年代中期以來的最低增長率之一。中國政府的主要優先事項將是透過增加家庭收入刺激消費支出，包括創造額外 1,200 萬個城市就業職位的目標。國際貨幣基金組織 (IMF) 預測，中國經濟增長率可能會在 2023 年反彈至 5.2%，家庭支出和製造業務活動將在撤銷冠狀病毒清零政策之後復甦。⁴

支持消費主導經濟的政府後疫情政策應該會延續中國作為全球最重要黃金消費市場之一的地位。在經濟持續惡化的推動下，我們預計中國公民可能會在短期內傾向於購入黃金，以累積和保護財富，並對沖自 2020 年以來中國股市的較差表現。封鎖措施及北京打擊某些行業的行動對市場造成了負面影響。

除了全球投資者和央行對管理市場衝擊和地緣政治風險的需求不斷增長外，在冠狀病毒清零戰略撤銷後對中國投資和消費需求增長的預期亦應會利好 2023 年及之後的黃金市場。