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利用黃金駕馭投資風險

2020年使全球各個資產市場經歷巨大變化。2020年初,股票和債券市場動盪,黃金則大放異彩,對許多投資者來說,黃金發揮了重要而及時的作用,成為分散投資、風險調整回報和具充裕流動性的潛在寶貴來源,可能有助減輕投資組合中的投資組合跌幅。黃金在市場動盪時期顯現這些長期優勢,使它成為潛在避風港資產。1


管理波動率上升的資產

黃金可為投資組合提供獨特的多元化,因為這種資產一直與股票和債券等多種其他傳統資產類別保持低相關性,有時甚至是負相關性。而在一個充滿宏觀波動的環境中,就如我們現時的環境,黃金的平均表現優於投資者經常用來應對市場動盪的多種其他替代資產或商品。2黃金在2020年市場動盪期間的表現,有助說明黃金在投資組合中可能發揮的作用,幫助應對不斷上升的市場波動和風險。

面對當前危機及從長遠看來,黃金與股票和債券的比較

由於交易市場相對較深並具較高流動性(即使在極端的市場波動期間)黃金的日均成交額為1,880億美元,與標普500指數的2,120億美元成交量相若。3 我們的黃金投資者對話顯示,加上歷史記錄表明,在動盪的市場中,投資者往往依賴自身的黃金(或現金)持有量來維持流動性,以完成追加保證金要求或避免出售其他正在下跌的證券。這種動態的出現方式,可能是金價最初隨股市一併下跌,但會在流動性需求減弱時回升,繼續尋找更高位。

市場動盪下的流動資產

了解黃金現況

黃金不單是市場危機時期的戰術性資產。儘管黃金在2020年表現強勁,但投資者經常誤解從更具戰略性和更長期的角度投資黃金的獨特和多元化潛在好處。

最近,有客戶問我們:

黃金是否僅在市場下行時作為短期戰術解決方案才有用?

除了在關鍵市場下行時期具潛在「避風港」吸引力外,黃金還可以為投資者發揮更長期、更具戰略意義的作用-為投資組合提供多方面兼強大的潛對沖,抵禦各種意外風險和市場事件。

黃金獨特的風險/回報特性,加上多元化的需求來源,使其可在不同商業週期中有助限制跌幅並長期為財富保值。 

作為一種自古以來就被用作交易媒介或財富象徵的有形資產,黃金一直是保值工具,並無股票和債券的交易對手風險。自1971年8月15日黃金價格首次由公開市場需求決定以來,黃金的年復合增長率達8.11%。4

黃金的價值隨時間變化
LBMA黃金午盤報價(美元/盎司)

將黃金納入投資組合會否風險過高?

今時今日,傳統資產類別的波動性和較低回報率組合顯示投資者對黃金的興趣有所增加。而在投資者面臨了解新的風險制度下許多不同資産的風險/回報概況時,波動率是一個衡量指標,可以幫助投資者在其投資目標範圍內設置有意義的保護欄並構建投資組合。但許多投資者可能誤以為黃金的週期性和短期價格變化是該資產整體波動性的指標。儘管黃金價格有時在短期內出現大幅變動,但長期來說卻是截然不同的情況。

事實上,黃金在過去30年的滾動3年年化波動率為11.42%,較標普500指數略低,但總體波動率仍然相若,標普500指數於同期的滾動3年年化波動率為11.80%。5如下圖所示,黃金和標普500指數的每週回報滾動3年標準偏差整體保持接近-1970年代末和1980年代初除外,當時美國通脹高企,美聯儲被迫將聯邦資金利率(上限)上調至20%。

此外,倘考慮到指數的波動性往往低於其個別成分,與個別股票、行業或其他證券相比,黃金的潛在波動性則未必構成憂慮。

對於在投資組合構建策略中更熟悉實物資產風險的投資者而言,相對於許多其他貴金屬、商品和房地產而言,黃金一直具有較低的波動性。

黃金與其他實物資產:10年波動率

儘管黃金與許多其他資產不同,包括其價格的歷史走勢(通常表現為一般在技術支撐/阻力區內出現的短期上漲和回調),但如上所述,黃金的整體、長期價格波動一直接近或低於許多其他資產。

倘黃金未能帶來收入或股息,是否代表沒有債券那麼好?
黃金不像大多數股票和債券那樣能產生票息或股息。相反,黃金的價值完全根據於本身價格的升值。但投資黃金不會帶來許多債券所附帶的交易對手風險,這些債券的回報取決於相關債券發行人的信譽-而根據標普全球評級,許多債券在2020年已變得捉襟見肘,評級被下調。事實上,在2020年第二季度,標普全球評級報告下調了414個長期發行人信用評級,超過2009年第一季度在2008年至2009年金融危機期間創下的331個降級峯值。7

負債務與黃金價格

而隨着全球負收益債務數量大量湧現,以及許多債券的風險/回報概況在2020年的吸引力逐漸減少,黃金的機會成本進一步下降,意味着黃金雖未能帶來股息,亦可能有潛力超越部份債券策略。

最終,在危機和市場下行時期,黃金可能在投資者的投資組合中發揮重要作用。但黃金遠不止是一種「危機資產」,而有可能帶來多方面優勢,可以在利好市場中為投資組合帶來好處。

現今市場環境不明朗,可能是投資者重新思考對黃金多種看法的理想契機,也是讓投資者考慮黃金配置在現今更為動盪的市場格局中,可能為投資組合帶來的戰略和戰術優勢的好時機。

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