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黃金:獨特而獨立的資產類別

雖然許多投資者將黃金歸類為商品,但黃金卻從其他商品和另類投資中脱穎而出,有可能達致更有效的分散投資,這個優勢或有助將黃金視為一個獨特的資產類別,擁有自身獨特而獨立的配置。


隨着投資組合構建超越傳統的「平衡」60/40股票和債券投資組合,投資者越來越希望以非傳統資產增加投資,而這可能增加分散投資和不相關回報。根據黃金與許多傳統資產類別的長期低相關性,積極配置黃金可能有助改善各個完整市場週期中各種投資組合風險概況的戰略配置和投資組合構建策略。

投資廣泛商品的一個常見動機是為了對抗通脹,商品長期提供獨特的多元化,而且在各種通脹環境下一般都能獲得正面平均回報。但是,並非所有商品在所有商業週期都有類似表現,商品抵銷通脹的能力程度更為細微複雜,視乎當前或預計的通脹機制。

從現今市場來看,投資者正面臨高水平的宏觀風險、低位利率和高水平股票估值,卻處於相對溫和的通脹環境。根據歷史數據,這種背景可能對黃金有利,黃金在低通脹時期的歷史回報表現通常優於超過一籃子廣泛商品。1此外,如下表所示,若干商品(如石油、銅,甚至白銀)一直比黃金更具週期性,往往與市場和經濟週期有更高的相關性,因為它們的需求更依賴於順週期消費,代表它們可能捕獲更多全球股票的上行走勢,但當股票下跌時,它們也可能經歷更多跌勢。

黃金有限的下行捕獲往績突顯其作為潛在尾部風險對沖工具發揮的作用

了解如何將黃金與其他資產類別進行比較

在與投資者的對話中,我們經常被問及如何將黃金與其他商品、流動性另類投資和貨幣進行比較。我們經常聽到投資者將黃金與其他多元化資產類別(如石油、房地產、貨幣、私募股權,甚至廣泛商品指數)一起歸類為商品,以投資黃金。但黃金經常從其他商品和另類投資中脱穎而出,可能比許多其他來源達致更有效的分散投資,這個優勢或有助將黃金視為一個獨特的資產類別,擁有自己獨特而獨立的配置。 

廣泛商品

投資者通常透過使用廣泛的商品指數和被動策略來買賣商品資產類別。然而,這種方法不應被視為獨立配置黃金的替代方法。事實上,根據三個較為著名的廣泛商品指數,廣泛商品指數中的黃金配置可以在4%至14%之間。2這可能使投資組合無法充分利用黃金及其部分投資好處。具體來說,透過廣泛商品指數投資黃金,可能讓投資者享有部分黃金分散投資和抗通脹的好處,但相對較低的黃金投資可能會令部分潛在好處未能加以利用。

當我們將黃金與主要廣泛商品指數進行比較時,我們會發現,黃金一直表現出色,跌幅亦較小。

黃金與廣泛商品指數

流動性另類投資

在討論黃金多元化的優勢時,話題往往轉向其他「流動性另類投資」,這些另類投資因自身日常流動性加上與股票和債券的低相關性而經常獲利用。但一般來說,黃金長期以來一直保持較低的相關性,並提供比許多其他資產(包括REIT、流動對沖基金策略和私募股權代理)更有效的來源分散投資。

自2008年以來,黃金與股票的相關性呈下降趨勢,而其他另類資產類別與股票的相關性則上升,有可能減少它們為投資者投資組合帶來的多元化利益。

黃金現貨價格相關性趨勢與其他另類投資

比特幣

貨幣是投資者管理波動性和通脹的另一種方式。隨着技術發展,投資者現在有比特幣等數碼貨幣,可視作黃金的替代品。但在我們看來,比特幣不是黃金。事實上,根據比特幣極其有限的往績記錄、特殊的波動性和投機性質,未能證明其能像黃金一樣具備有效轉移和保值財富的潛力。而大多數央行和其他機構仍然不接受加密貨幣(如比特幣)作為交易媒介,進一步證明比特幣部分好處仍未比得上黃金。

在多元化和風險調整回報的基礎上,尤其在市場下行時期,比特幣一直無法與黃金相提並論,原因可見下圖:

美國股票下跌時表現:黃金、比特幣、標普

儘管市場革新無可避免,而投資者亦非常接受,但我們的立場是,歷史和數據都證明了黃金的長期保值以及多元化和流動性的優點-尤其當與商品、其他另類資產類別和比特幣等加密貨幣相比。

基於現今瞬息萬變的市場和風險,黃金在現代投資組合中的作用可能會擴大其影響範圍,在一系列已知的投資組合多元化工具和傳統固定收益資產當中重新定義自身的用途和好處,而投資者一直依賴該等投資組合多元化工具和傳統固定收益資產來應對風險和增加投資組合價值。

隨著投資格局演變,我們的SPDR黃金策略團隊會繼續關注市場趨勢和投資者需求。您可以在此瀏覽他們的最新評論

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