關於我們


  • 洛杉磯時報頭版驚呼「華爾街混亂喧鬧場面」 1
  • 紐約時報報導「股市暴跌508點......股災蔓延全球」2。 
  • 南華早報吶喊「環球股市急挫」3。 


1987年10月19日(如今全球投資者稱當日為「黑色星期一」)4,全球市場崩盤,股市一蹶不振,影響遠超過經濟大蕭條時期。監管機構及時反思:究竟哪裡出現問題?

美國證券交易委員會其後指出,指數成份股自動交易模式是造成股災的誘因之一,並認為創設莊家買賣一籃子股票「可望扭轉程式交易現象」5。公開邀請投資業界開發創新產品。


把危機轉化為創新動力

時間來到1993年冬季,多位金融行政人員於美國證券交易所敲響開市鐘聲,於美國推出首個交易所買賣基金(ETF)— SPDR標普500指數®ETF(股份代號:SPY6)。道富(當時稱為道富銀行)與美國證券交易所經歷逾三年的緊密合作,最終成功推出追蹤標普500指數表現的一籃子證券。

然而於道富任職的Jim Ross並未出席當日於紐約舉行的敲鐘儀式,他已返回波士頓辦公室,負責確保新產品順利推出。

在新產品推出前數週,Jim與道富團隊經常不眠不休,致力確保產品所有內部運作順暢。他們反覆進行多次測試,模擬由經紀商轉移500隻證券至道富的操作過程,同時交還該經紀商其後可於交易所出售的股份。

以前從無此類操作 — 甚至沒有人確信可以如此操作。

Ross回憶道:「我曾作為首個SPDR項目團隊一員。這是一個史無前例的創新理念,開發過程曲折漫長。老實講,當時我們也沒有十足把握,只是期望能夠順利運作,但無法作出保證,希望投資者會對這個新產品感興趣。」

美國證券交易所(於2008年被紐約證券交易所收購)最初接洽這個領先指數公司及託管/結算巨頭是由於其按特定標準管理產品的經驗非常豐富 — 包括道富的投資組合管理技巧及資金移動能力。然而,管理ETF卻面臨獨特的挑戰。

就ETF而言,產品雖然可跟股票及債券一樣在交易所進行買賣,相關基金須擁有實際持倉。Ross指出:「如為100百萬美元的基金,則須持有100百萬美元的主要由指數組成的資產。」

更為複雜的是,資金及證券須實時轉移及結算,且須即時進行審核工作。Ross解釋道:「由於我們不僅持有現金,還有標普500指數的500隻成份證券,我們須對500隻證券展開審核。整個過程通常需時45天。但為保證ETF運作,需要於約16個小時內(即於下午四點收市後至翌日開市前)完成此過程。因此需要作出詳盡規劃,確保妥善編製財務資料,並按時完成審核工作。為此,我們需要通宵奮戰。」

SPY獲取成功。

 

Ross現任道富環球投資管理全球SPDR業務主席,他指出「該產品廣獲機構交易者、大型投資者乃至長線投資者青睞。他們認為透過投資ETF,可以符合成本效益*的方式購買標普500指數。」

*頻繁交易ETF可能導致佣金及其他成本大幅增加,從而抵銷低費用或成本所節省的金額。

SPY最早的主要投資者之一並非來自美國,而是澳洲的一個退休基金。Ross指出:「在當時,購買管理基金需要填寫申購表。由於投資流程完全不同,且可在交易所購買有關產品。因此很快便有外國退休基金購買及持有該產品,使地球另一端擁有退休金賬戶的投資者可涉獵美國股市。」

截至1999年,ETF業務版圖已跨越太平洋,道富環球投資管理於香港推出首隻亞洲(日本除外)ETF。於2002年,新加坡首隻當地ETF上市,即SPDR海峽時報指數ETF(新加坡交易所股份代號:ES3)。SPY於2001年5月在新加坡上市。

自SPY面世已有25年,儘管全球現有逾7,000隻ETF,追蹤各個行業、板塊、商品及地區的表現,SPY仍為交易最為活躍的ETF7


經得起時間考驗

於2001年9月11日襲擊後,美國證券交易所閉市六天,是過往50年交易所首次超過連續四天暫停交易的紀錄,ETF遭遇首次股市波動考驗。於9月17日重新開市後,投資者紛紛拋售航空等受影響行業股份。然而,這時讓人印象深刻的一幕發生了:市場參與者開始使用SPY價格作為標普500指數成份股的隱含估值,給予市場時間得以調整及整固8

繼911後這種情況不時發生。透過多次閉市、成份股暫停買賣、市場混亂、自然災害及人為錯誤,ETF證明為市場增添重要的額外流動資金來源,有助投資者即時發現市場問題9


改變投資方式

過去25年,ETF逐步改變投資者的投資思維方式。ETF已成為資產配置決策的重要組成部分。透過針對性投資達致投資組合目標,加上交易簡單、相關持倉透明,投資者可更有效專注於投資績效。

預計截至2021年ETF資產將增至7萬億美元**,但Ross卻不想就全球ETF的變革居功。他指出:「最初我們以為ETF的投資者主要為交易機構或可能是部分對沖基金,沒有想到結果卻遠超我們預料。」


1 「華爾街混亂喧鬧場面;道指急挫508點;6.04億股份拋售潮破記錄;投資者過去5年收益血本無歸」,1987年10月19日,洛杉磯時報電報服務 (LA Times Wire Services)
2 「股市暴跌508點挫逾22.6%......股災蔓延全球」,紐約時報,第1頁,1987年10月20日
3 「投資者恐慌性拋售,沽盤一面倒」,悉尼晨鋒報 (Sydney Morning Herald),財經版,第26頁,1987年10月20日
4 「87股災:股市現恐慌性拋售暴跌508點」,華爾街日報(The Wall Street Journal),1987年10月20日
5 「1987年10月股市大崩盤」美國證券交易委員會,1988年2月
6 SPDR®標普500指數®ETF(股份代號:SPY)為美國註冊的ETF。
7 資料來源:晨星,就北美洲、歐洲、中東及非洲以及拉丁美洲而言,截至2018年6月30日止期末;就亞太區而言,截至2018年5月31日止期末。
8 紐約證券交易所檔案館(假期及特別日子暫停開放),資料於12/5/17取得
9 PwC報告 “ETFs: Roadmap to growth” ,2016年。

 


重要風險資訊

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