发挥黄金的策略配置作用

  • 以黄金作为分散风险的核心资产,可在多元资产投资组合中发挥长期策略配置作用
  • 过往黄金与大部分其他资产类别相关性较低或呈负相关,可助长线投资者进行策略配置。

当市场出现调整、地缘政局动荡或美元持续疲弱时,黄金通常被视为财富保值的避险策略之一。我们认为以黄金作为分散风险的核心资产,可在多元资产投资组合中发挥长期策略配置作用。

随着可投资的资产类别不断扩阔以及转换不同资产相对便捷,目前市场上的一般多元资产基金已与过去股债「平衡型」基金有所不同。

过往黄金与大部分其他资产类别相关性较低或呈负相关,可助长线投资者进行策略配置。我们将在下文探讨黄金相关资产在不同时期如何发挥分散投资组合风险、对冲尾部风险以及对冲通胀风险的作用。

 
 

 

黄金与主要股票市场相关性较低或呈负相关,可在多元化投资组合中发挥分散风险的作用。

 
 
 
黄金与主要债券市场相关性较低,进一步凸显其在多元化投资组合中分散风险的潜力。
 
「虽然投资者会首选预期风险调整回报较高的资产类别,但应同时物色相对走势各异的资产类别,借此分散投资组合风险。」
 
 
1. 提高投资组合分散风险的能力
 
构建多元资产投资组合时,投资者不仅要考虑个别资产类别的潜在或预期风险回报特征,亦须考虑该资产类别与其他投资工具的相对走势。虽然投资者会首选预期风险调整回报较高的资产类别,但应同时物色相对走势各异的资产类别,借此分散投资组合风险。
 
资产类别相关性较低,有助降低投资组合波幅,在其他条件相同的情况下,有利于提高投资组合分散风险的能力,以及提升投资组合整体风险调整回报。图1及图2说明过往黄金与主要股票及债券市场的相关性。相关性极低或呈负相关凸显黄金可长期发挥分散多元资产投资组合风险的优势。  
 
2. 对冲尾部风险

过往市场表现低迷时,黄金可用于纾缓尾部风险,因在股市回调期间,黄金价格往往趋升。图3显示过往发生「黑天鹅」事件时期,黄金可带来不俗回报,且表现较其他资产类别优胜,反映在多元资产投资组合中选持黄金,可能有助投资者减低市场波动的影响,并降低投资组合的跌幅。
 
 
由于与其他资产相关性较低,黄金在发生尾部事件时的表现凸显其具备分散风险的优势。
 
 

 

黄金对冲通胀的优势。

3. 对冲通胀

我们分析自1970年以来黄金的表现,可见黄金在不同通胀环境下均能够发挥保值能力。

 在美国年通胀率低于2%时,黄金价格以平均每年6.7%的涨幅攀升。此外,在年增长率为2%-5%的通胀温和时期,黄金价格平均每年升幅达到7.4%。在年通胀率飙升至5%以上时,黄金可充分发挥其保值能力。在此时期,黄金价格平均每年升幅高达15.2%。[1]

过往黄金价格亦受实际回报率影响。1980年代及1990年代黄金价格并未上升的主要原因之一,是由于其他资产类别表现出色。相反,黄金价格在债券等资产实际回报率较低的期间则会上升。我们比较黄金价格与实际回报,以美国10年期国库票据收益率减美国核心消费价格指数(食品及能源除外)计算实际回报(见图4)。

 国库票据的平均实际回报率在1980年代为4.50%,1990年代则为3.44%。踏入新世纪最初十年,实际回报率持续下降,平均为2.28%。 2010年至今平均实际回报率急跌,仅为0.60%,与全球金融危机以及其后主要央行推行量化宽松计划等极端政策有关。实际回报率以往处于如此低水平可追溯至1970年代,当时平均为1.02%。金价由1971年的每盎士43美元上升至1979年年底的512美元,主要原因之一是实际回报率低迷。如图4所示,过往逾35年环球通胀减缓及全球各地实际回报率普遍偏低甚至为负值的情况延续至今,持续利好黄金价格走势。  


用符合成本效益的方式投资黄金

虽然直接投资于实物金条是投资黄金的最直接方式,但可能持续产生较高的运输、存储及保险费用。

黄金开采公司可能会受到黄金价格影响,但这些公司的增长及表现亦取决于其他因素,包括高效管理、生产成本、黄金储备及开采。

希望投资黄金的投资者广泛使用黄金期货进行投资,其具备在交易所以标准合约进行买卖的优势。投资期货毋须事先投入全部投资金额,这对于期望利用杠杆效应的投资者较为可取,但期货合约须定期转仓以维持仓位,这意味着对于较长期策略配置而言,黄金期货持仓会持续产生管理费用。

涉及贵金属投资策略的美国上市互惠基金平均价格较黄金ETF为高。 [2]侧重贵金属策略的全部美国互惠基金资产加权平均费用比率略低于102个基点,而由实物黄金支持的美国上市ETF的资产加权平均费用比率约为37个基点。此外,投资于实物支持的黄金ETF有助减少上文提及的多项顾虑,因这个投资工具致力以符合成本效益的方式投资于黄金。  

 

词汇表

彭博巴克莱7至10年期美国国库券指数:追踪美国政府债券市场表现的指数,包括于公开市场买卖、年期介乎七至最多(但不包括)十年的美国国库券。

彭博巴克莱新兴市场美元综合债券指数:硬货币债券指数,涵盖新兴市场主权、半主权及企业债券发行人发行的定息及浮息美元计值债券。

彭博巴克莱欧洲综合企业债券指数:衡量以欧元计值定息投资级别债券市场(包括国库券、政府相关、企业及证券化债券)表现的指数。

彭博巴克莱美国综合债券指数:衡量以美元计值定息应税投资级别债券市场表现的指数。

彭博巴克莱美国企业债券指数:衡量定息应税投资级别企业债券市场表现的指数。

彭博巴克莱美国企业高收益债券指数:衡量以美元计值定息高收益企业债券市场表现的指数。

彭博巴克莱美国国库券指数:衡量由美国财政部发行的以美元计值定息名义债券表现的指数。

彭博商品指数:广泛多元化商品物价指数。核心消费物价指数:衡量通胀的指标,但不包括食品及能源等价格较为波动的商品。

伦敦金银市场协​​会黄金价格:由伦敦金银市场协​​会设定的黄金现货价格。

MSCI所有国家世界指数:衡量23个成熟市场及24个新兴市场国家大中型股表现的指数,占全球可投资股票领域约85%。

MSCI亚太(日本除外)指数:衡量亚太地区4个发达市场及9个新兴市场国家大中型股表现的指数,占每个国家约85%自由浮动调整市值。

MSCI新兴市场拉丁美洲指数:衡量5个拉丁美洲新兴市场国家大中型股表现的指数,占每个国家约85%自由浮动调整市值。

MSCI欧洲指数:衡量15个欧洲成熟国家大中型股表现的指数,占欧洲发达市场股票领域约85%自由浮动调整市值。

MSCI日本指数:衡量日本市场大中型股表现的指数,占日本约85%自由浮动调整市值。

标普500指数:涵盖500只股票的市值加权指数,反映由经济学家精选公司组成的大型股表现。

美元指数:衡量美元对其他外币汇率的指数。


重要风险披露

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