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Insights
N'oubliez pas l'Europe pendant les élections américaines !
Cette année, les marchés actions européens ont été éclipsés par le marché américain en termes de performances. L'indice S&P 500 a gagné 6,2 % par rapport à la performance qu’il affichait en début d’année. A contrario, le MSCI Europe affiche, en ytd, un recul de -6,2 % en euros (soit -4,5 % en équivalent USD). Il a également été éclipsé sur le front des commentaires boursiers.
Deux facteurs peuvent être avancés pour expliquer ces écarts de traitement des marchés actions de part et d’autre de l’Atlantique : le caractère prédominant des actions FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix et Google) dans l’indice S&P 500 et les présidentielles américaines qui se profilent.
Du point de vue des actions américaines, une victoire du démocrate Joe Biden pourrait être moins porteuse pour le cours des actions face aux risques d'éventuelles hausses d’impôts sur les sociétés et des changements réglementaire annoncés. En revanche, du point de vue européen, un tel résultat pourrait venir améliorer les perspectives économiques du Vieux Continent ainsi que les échanges commerciaux.
On peut noter une grande dispersion des performances entre les mêmes secteurs en Europe et aux États-Unis (voir le graphique ci-dessous). En tant que fournisseur d'ETFs d'OPCVM qui suivent ces secteurs de part et d’autre de l’Atlantique, nous nous intéressons vivement à ces différentiels afin d’identifier les meilleures opportunités dans chaque marché. D’un point de vue général, les secteurs américains ont affiché de meilleures performances que leurs homologues européens - comme l’on pouvait s'y attendre compte tenu des mouvements relatifs de leurs marchés d'actions.
US vs. Europe Sectors - Total Net Returns YTD
Source : Bloomberg Finance L.P. Données au 16 septembre 2020. Les performances passées ne constituent pas une garantie des résultats futurs.
Cette dispersion des performances entre les deux régions illustre l'impact de la composition de leurs marchés d’actions et de la distorsion causée par les FAANG. Par exemple, le secteur américain de la consommation discrétionnaire (Consumer Discretionary) est fortement exposé à Amazon, qui a gagné 68 % depuis le début de l’année, alors que son homologue européen est lui plus fortement exposé aux produits de luxe et aux constructeurs automobiles*. Les services de communication sont un autre bon exemple de « l’effet FAANG » : le secteur américain est dominé par Alphabet et Facebook, tandis que le secteur européen est beaucoup plus exposé aux fournisseurs de télécommunications*. Ainsi, sur la fin de l’année, l'absence de ces FAANGS sur les marchés européens pourrait constituer un avantage relatif. La surperformance relative des marchés US s’inverse toutefois dans le secteur des Utilities, l'un des secteurs sélectionné dans notre SPDR Sector Picks du 3e trimestre. Sur ce secteur en effet, l’Europe est cette fois en tête en raison de ses progrès plus rapides en matière de transition énergétique.
L’Europe revient dans le jeu
L'Europe recommence à inspirer davantage confiance aux investisseurs pour plusieurs raisons. Parmi elles, l’annonce, en juillet dernier, du plan de relance européen de 750 millions d'euros : un signal fort de la volonté de l'Union de "faire tout ce qu'il faut" pour stimuler la reprise économique. Parmi les propositions du plan de relance : des éléments du "Green Deal" de l'UE, tels que l'accélération de la mise en place de points et bornes de recharge pour les véhicules électriques, le soutien à l'énergie hydrogène, des investissements dans l'isolation et la rénovation des bâtiments afin de respecter des normes environnementales plus strictes, ainsi que le déploiement d’un véritable data cloud européen souverain. Ce plan de relance européen unifié et son importance contraste avec la situation américaine, où il apparaît de plus en plus probable qu'un nouveau plan de relance budgétaire ne soit finalement pas présenté post élections.
Tout en ne voulant pas nous « égarer » ici dans le domaine des préoccupations liées au COVID-19, il est intéressant de noter la vigueur de l’opinion contre tout nouveau confinement généralisé comme moyen de contenir le virus : cela devrait venir limiter tout nouvel impact significatif sur le taux de croissance de notre côté de l’Atlantique.
Compte tenu de nos perspectives relativement optimistes autour de l’Europe, regardons ensemble trois secteurs par lesquels les investisseurs pourraient revenir sur les marchés actions européens.
Examiner les secteurs
Les flux d'ETFs sectoriels ont été positifs pendant la majeure partie de l’année. Cela démontre que les investisseurs utilisent ces véhicules pour essayer de contrer les turbulences du marché des actions tout en tirant parti d'opportunités tactiques, certains secteurs de l'économie se rétablissant plus rapidement que d'autres. Alors que les fonds Technologiques et liés aux Soins de santé ont attiré l’essentiel des investissements début 2020, ils se sont ensuite diffusés plus largement au cours du dernier trimestre pour être davantage axés sur les secteurs cycliques. La forte dispersion des performances entre les secteurs a favorisé la popularité de cette approche d'investissement. Pour s’en convaincre, il suffit de considérer la différence entre les performances nettes du secteur européen le plus performant (le secteur des Technologies qui est en hausse de 7,7 % depuis le début de l'année) et celles de l'Énergie, quant à lui en recul de 42,7 %, soit un différentiel de plus de 50 % (au 16 septembre 2020). Un tel niveau de dispersion est rarement disponible avec d'autres instruments « sectoriels » ou « factoriels » basés sur une approche Bêta.
Au 3e trimestre, la sélection de secteurs mise à l’honneur dans le SPDR Sector Compass rassemblait : les Matériaux, les Soins de santé et les Utilities :
- Le secteur des Matériaux a été le plus performant en termes de flux et de performances. Tous les groupes industriels (y compris les industries minières, ou opérant dans le domaine des matériaux de construction, du papier-carton et des emballages) ont eu une contribution positive au secteur au cours du trimestre, la contribution la plus importante étant celle des industries chimiques (tant au niveau de leur poids dans le secteur que de leur performance). Ces belles performances ont été soutenues par la reprise du PMI manufacturier, des marchés industriels manufacturiers, et du prix des métaux de base (y compris ceux de l'aluminium, du cuivre, du zinc et du minerai de fer) qui ont tous atteint de nouveaux sommets pour l'année.
Le secteur des matériaux pourrait ainsi devenir un secteur cyclique très demandé, mais d'autres secteurs pourraient offrir de plus grandes possibilités d’ici à la fin de l’année, comme certains secteurs structurellement plus défensifs. - Les Utilities sont le secteur qui, de tous les secteurs, présente la plus faible volatilité et la plus faible corrélation avec les marchés d’actions. La forte proportion de ventes domestiques et d'activités réglementées parmi ses composantes, ainsi que sa performance de 4,5% depuis le début de l’année, peuvent constituer autant de facteurs de soutien au secteur. Toute stratégie de retour à la « Value » pourrait également être porteuse pour les Utilities. Elles pourraient également être soutenues par des tendances de fonds telles que celles des énergies renouvelables, de la décarbonisation et des enjeux liés au stockage ou à la réduction du carbone. Les fournisseurs d'électricité sont bien placés pour mener la transition énergétique en Europe et répondre à l'augmentation des besoins en énergie du fait d’un recours croissant à l’énergie électrique.
- Parmi les secteurs un peu plus cycliques, le secteur des Soins de santé est resté quelque peu « à la traîne » cet été. Néanmoins, les raisons pour lesquelles nous avions sélectionné ce secteur sont plus que jamais d’actualité : il offre des performances robustes, non liées à des dépenses discrétionnaires ponctuelles, et s’appuie sur une large base de clientèle, d’attentes et de besoins. La crise liée au COVID-19 a stimulé la demande en soins de santé qui est une tendance de long terme déjà porteuse, mais avec une demande accrue désormais en matière de médecine de pointe, de processus et d’efficacité des parcours de santé, mais aussi d'accès aux soins à distance. À court terme, la cristallisation des attentes autour de la découverte d’un remède au COVID-19 a généré une activité importante sur le front de la recherche et développement de vaccins, de traitements médicamenteux et de kits de tests et dépistage. Tout ceci concourra à soutenir les cashflows du secteur ainsi que les investissements de R&D à long terme, et semble avoir conféré au secteur toutes les caractéristiques d’un secteur « défensif »… ce qu’il n’est pas structurellement.
Prendre de la hauteur et s’engager dans l’ESG
Nous avions amorcé l’année en affirmant qu'une stratégie ESG pourrait être un moyen intéressant pour se réexposer à l’Europe. Avant la crise liée au COVID-19, le nouveau Green Deal européen pour une finance durable, l’adoption du Règlement Taxonomie et l’uniformisation des reportings suscitaient un intérêt croissant. Bien que le COVID-19 aient quelque peu mis un frein à son déploiement, les récentes déclarations d'Ursula von der Leyen, présidente de la Commission européenne montrent que l'ESG reste une question essentielle. Nous avons constaté que les flux vers les ETFs ESG ont continué à s'accélérer, avec de belles performances à la clé.
Obtenir une exposition aux actions européennes gérée suivant une approche ESG peut être chose aisée. L’une des solutions consiste à investir dans un indice d'exclusion conçu pour imiter le profil risque/rendement de l'indice de référence (par exemple STOXX Europe 600) tout en écartant des activités spécifiques telles que la fabrication de cigarettes, la production d'électricité thermique au charbon et la fourniture d'armes controversées.
L'indice STOXX Europe 600 offre un large éventail d'expositions aux pays de l'UE ainsi qu’à un certain nombre de pays hors Zone. Bien que le Royaume-Uni puisse être actuellement considéré comme un marché « à haut risque » compte tenu de la complexité des négociations autour du Brexit, on peut d’ores et déjà supposer que les valorisations, qui ont été fortement actualisées ces dernières semaines, intègrent déjà ce risque.
Comment jouer ce thème?
SPDR propose une gamme d'ETFs qui permettent aux investisseurs d'accéder à des expositions européennes.
Pour en savoir plus sur ces ETFs et pour consulter l'historique complet de leurs performances, consultez les liens ci-dessous :
SPDR MSCI Europe Materials UCITS ETF
SPDR MSCI Europe Utilities UCITS ETF
Flux
Flux des ETP domiciliés en Europe (Premiers/Derniers 5, $millions)
Flux des ETP domiciliés en Europe par classe d’actif ($millions)
Sources : Bloomberg Finance L.P., pour la période du 9 au 17 septembre 2020. Les flux sont arrêtés à la date indiquée et sont susceptibles d’évoluer par la suite.
*Ces informations ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investir dans un secteur particulier, ou un titre de ce secteur, comme indiqué ci-dessus.
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Exp. Date: 30/09/2021