Neue Möglichkeiten an den Aktienmärkten
Die Aktien haben sich in letzter Zeit aufgrund der schwindenden Unsicherheit - das US-Wahlergebnis wird endgültig, die Bekanntgabe positiver Nachrichten über COVID-19-Impfstoffe - erholt und die Aussichten verbessert. Nach diesen Entwicklungen sollten Anleger untergewichtete Segmente beobachten, denen in diesem Jahr weniger Aufmerksamkeit geschenkt wurde oder die im nächsten Jahr ein überdurchschnittliches Wachstum verzeichnen könnten, wie z.B. Mid Caps, Schwellenländer Asiens und ESG Europe.
Die Aktienmärkte mögen keine Unsicherheit. Wenn wir also zwei Schlüsselelemente von Zweifeln ausräumen - den Ausgang der US-Präsidentschaftswahlen und die Fähigkeit, einen erfolgreichen Impfstoff gegen COVID-19 zu finden - ist es keine Überraschung, dass die Aktien weltweit sprunghaft angestiegen sind, parallel zu einem starken Rückgang des Volatilitätsmaßes VIX (- 40 Prozent seit Ende Oktober).
Natürlich gibt es immer noch unbeantwortete Fragen darüber, wer den Senat kontrollieren wird und wann (und wie) ein Impfstoff zur Verfügung stehen wird und die Brexit-Risiken drohen groß zu werden. Aber in der vergangenen Woche ist genug geschehen, um über Portfolio-Änderungen nachzudenken und verschiedene Anlageideen in Betracht zu ziehen.
Wir glauben nicht, dass die Voraussetzungen für eine dauerhafte Werterholung bereits gegeben sind, zum Teil weil wir der Ansicht sind, dass die Inflationserwartungen kurzfristig nicht viel höher steigen werden. Nichtsdestotrotz glauben wir, dass die Anleger anfangen werden zu überlegen, wo sie Barmittel umschichten oder Gewinne mitnehmen können (wie z.B. in bestimmten Wachstumsbereichen), um Untergewichtspositionen aufzustocken und zyklische Engagements zu erhöhen.
Einige dieser Spielzüge sahen wir letzte Woche. Was die Performance anbelangt, so begünstigte die Sektorrotation zyklische Werte sowie Energie- und Finanzwerte gegenüber defensiven und technologiebezogenen Sektoren (das hohe Beta und der hohe Wert übertrafen relativ gesehen die niedrige Volatilität und Dynamik) und Europa (einschließlich Großbritannien) verzeichnete größere Anstiege als die USA.1 Unterdessen waren die Ströme bei regionalen Aktien, insbesondere in Europa, hoch und innerhalb der festverzinslichen Wertpapiere wurden Unternehmens- und Hochzinsanleihen bevorzugt, wiederum in Europa und in den Schwellenländern (siehe Grafiken unten).
Vor diesem Hintergrund sehen wir für die kommenden Monate drei Bereiche mit Chancen: Mid Caps, Schwellenländer in Asien (Emerging Asia) und Europa ESG.
Konzentration auf die „Mächtige Mitte“
US-Mittelstandsunternehmen haben im S&P 500 in diesem Jahr, während der anfänglichen COVID-19-Krise und auch während der Erholung, als die Technologiebranche begünstigt war, unterdurchschnittlich performt. Dieser Trend kehrt sich jedoch seit kurzem um. Zu den Gründen, aus denen wir glauben, dass die Mid Caps (insbesondere der S&P 400) wieder unter die Lupe genommen werden, gehören:
- Hohes Maß an US Exposure - auch wenn ein Konjunkturpaket möglicherweise nicht in Kraft tritt oder durch eine Spaltung des Kongresses stark eingeschränkt werden könnte, dürfte die Verfügbarkeit eines Impfstoffs die Rückkehr zu einer Aktivität fördern, die seit Monaten blockiert ist, was durch verbesserte Beschäftigungszahlen und zuversichtliche Verbraucher unterstützt wird.
- Konjunktureller Aufschwung - der größte Sektor des S&P 400 ist der Industriesektor (18% Marktkapitalisierung), der Maschinenhersteller, Elektroausrüster und Transportanbieter umfasst und sich auf dem Weg der Erholung befindet.
- Geringere Gewichtung der Technologie - so sehr uns die strukturellen Wachstumsaussichten des Sektors auch gefallen, viele der großen Akteure könnten unter Biden ein härteres Leben führen und sind anfällig für Gewinnmitnahmen. Die Gewichtung der Technologie im S&P 400 (16% Marktkapitalisierung) ist fast halb so hoch wie im S&P 500. Vielleicht noch wichtiger ist der Mangel an FAANGs, bei denen die Gefahr wettbewerbswidriger Maßnahmen internationaler Gremien besteht, auch wenn das Fehlen einer "Blauen Welle" bei den US-Wahlen bedeutet, dass sie möglicherweise nicht aus dem eigenen Land kommt.
- Der Sweet Spot - die Lebenszyklustheorie von Unternehmen - legt nahe, dass kleinere Unternehmen agiler sind und Zugang zu besseren Gewinnwachstumsaussichten haben, auch wenn die jüngsten und kleinsten unter ihnen anfällig für geschäftliche Unwägbarkeiten sein können, so dass die Mid Caps ohne nennenswerte Volatilität am besten für Wachstum geeignet sind. Solche risikobereinigten Renditen sind in den letzten 25 Jahren zu beobachten.2
- Höhere Renditeprognosen für langfristige Anlageklassen - State Street Global Advisors erwartet, dass sich die langfristige Outperformance des S&P Mid Cap 400 im Vergleich zu seinem Large Cap-Peer auch in den kommenden Jahren fortsetzen wird, wenn auch mit höherer Volatilität.3
Asien auf dem Weg in eine bessere Zukunft
Wir haben erhebliche Zuflüsse in EM-Asia ETFs gesehen, die durch positivere Aussichten und eine verbesserte Risikobereitschaft begünstigt wurden. Trotz signifikanter Gewinne für Aktien in der Region bereits im Jahr 2020 ist das KGV-Rating (15) immer noch angemessen.4 Zu den weiteren positiven Faktoren gehören:
- Biden’s Wahlsieg - ein gemäßigterer Präsident sollte für weniger Unsicherheit im internationalen Handel sorgen, in der Hoffnung, dass die USA der Trans-Pazifik-Partnerschaft wieder beitreten können.
- Stärke des Wachstums in China – es ist kein Geheimnis, aber die Tatsache, dass China im dritten Quartal ein BIP-Wachstum von 4,9% erzielen konnte, während der Großteil der Welt mit einer Rezession zu kämpfen hatte, ist beeindruckend. Auf China entfallen 48% des MSCI Emerging Asia Index.
- Schwächerer US-Dollar - der Währungstrend der letzten sechs Monate kommt Ländern zugute, die hohe Auslandskredite bedienen.
- Langfristiges Wachstum - State Street Global Advisors prognostiziert die Aktienmarktrenditen für die asiatischen Schwellenländer für das nächste Jahr und für drei bis fünf Jahre vor den anderen wichtigen Schwellenmarktregionen (Lateinamerika und Europa), angetrieben von der starken wirtschaftlichen Expansion in Taiwan und Korea sowie in China.
- Der Wunsch, untergewichtete Positionen anzupassen - Institutionelle Anleger sind in EM Asia deutlich untergewichtet, und die optimistischeren Aussichten könnten den Rückzug beschleunigen.5
Weitere ESG-Revolution in Europa
Es war ein gutes Jahr für ESG-Investitionen in Europa, was die Investitionsströme, die relative Leistung im Vergleich zu Standard-Benchmarks und die Produktentwicklung betrifft. Wir glauben, dass das Interesse an europäischen Aktien mit einem ESG-Aspekt weiter gefördert werden könnte:
- Nachrichten über einen wirksamen Impfstoff gegen COVID-19 - dies könnte in Europa, wo die Pandemie besonders hartzugeschlagen hat, eine größere Wirkung haben als in anderen Regionen. Eine Erholung der wirtschaftlichen Aktivität könnte Investoren dazu ermutigen, über die relative Sicherheit der USA hinauszugehen.
- Biden gewinnt die US-Präsidentschaft - Bidens Vorschläge für saubere Energie sind weitreichend und obwohl nicht alle ohne einen von den Demokraten kontrollierten Senat erfolgreich sein werden, werden erneuerbare Energien wohl begünstigt. Bidens soziale Vorschläge haben nicht so viel Beachtung gefunden; sie beinhalten die Verfolgung von Mindestlohnerhöhungen, Verbraucherschutz und Krankenversicherung. Fortschritte an diesen Fronten könnten das Bewusstsein für ESG über die Grenzen der USA hinaus schärfen.
- Signifikante Fortschritte in der europäischen ESG-Gesetzgebung – trotz der Pandemie hat die Europäische Kommission weiterhin neue politische Initiativen in den Green Deal eingebracht, eine ESG-Taxonomie und Klima-Benchmarks eingeführt und sich auf wichtige Vorschriften für die Berichterstattung Anfang nächsten Jahres vorbereitet. Obwohl ESG-Investitionen noch nicht obligatorisch sind, ist es immer schwieriger geworden, sie zu ignorieren.
- Leistung der ESG-Fonds - solche Fonds könnten weiterhin von schwierigen Zeiten für den Energiebereich profitieren; der jüngste Bericht der Internationalen Energieagentur hob die Auswirkungen hervor, die COVID-19 auf die Nachfrage im vergangenen Jahr hatte, und wie viel Unsicherheit er für die künftige Nachfrage schafft. Auch wenn wir also in den letzten Tagen eine Entlastungsrallye bei den Öl- und Gasaktienpreisen erlebt haben, wird diese Erleichterung möglicherweise nicht von Dauer sein.
- Relativ attraktive Bewertungen - Europa bietet im Vergleich zu den USA einen relativen Komfort bei Kursen/Gewinnen und Dividenden.
Wie man diese Themen spielt
SPDR bietet eine Reihe von ETFs an, die es Anlegern ermöglichen, sich für die oben beschriebenen Themen zu positionieren. Um mehr über diese ETFs zu erfahren und die vollständige Performance-Historie einzusehen, folgen Sie bitte den untenstehenden Links:
SPDR S&P 400 U.S. Mid Cap UCITS ETF (SPY4)
SPDR STOXX Europe 600 ESG Screened UCITS ETF (ZPDX)
SPDR MSCI EM Asia UCITS ETF (EMAD)
European- Domiciled ETP Segment Flows (Top/Bottom 5, $mn)
European Domiciled ETP Assets Category Flows ($mn)
Sources: Bloomberg Finance L.P., for the period 5-12 November 2020. Flows are as of date indicated and should not be relied upon as current thereafter.