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Investment-Grade-Anleihen (IG) haben seit der US-Wahl stark zugelegt, wobei sich die Spreads zu Staatsanleihen auf ein Niveau eingeengt haben, das in etwa dem vor der Pandemie entspricht. Die Verengung der Spreads war sogar so stark, dass einige diese Entwicklung als überzogen ansehen. Schließlich gibt es wenig Gewissheit darüber, wie schnell die Impfstoffe eingeführt werden und die Menschen wieder zur Arbeit zurückkehren können. Wie die Welt nach der Pandemie aussehen wird, ist ebenfalls unklar, wobei die langfristigen Schäden für die Wirtschaft eine Unbekannte sind.
Die Wahrnehmung, dass die Märkte eine Menge guter Nachrichten eingepreist haben, beschränkt sich nicht auf IG. Tatsächlich befindet sich die Anlageklasse in guter Gesellschaft, da viele Aktienindizes neue Allzeithochs erreicht haben und auch die Spreads für Hochzinsanleihen sind wieder auf einem Niveau, das zuletzt Anfang 2020 gesehen wurde.
Umgekehrt ist es für viele, die ihren Anlagehorizont durch die Linse eines wirtschaftlichen Aufschwungs sehen, einfacher zu argumentieren, dass Staatsanleihen und nicht Risikoanlagen teuer aussehen. Die Renditen von US-Staatsanleihen sind zwar etwas gestiegen, aber die Käufe der Zentralbanken bremsen den Impuls für einen nennenswerten Anstieg der Renditen. Einige Anleger könnten auch über das Jahresende hinaus eine Vorliebe für sichere Anlagen behalten, aber der Druck negativer oder bestenfalls niedriger Renditen ist eine Herausforderung für die Anleger.
Darüber hinaus gibt es, nur weil die Zentralbanken engagierte Käufer bleiben, keine Garantie für dauerhaft niedrige Renditen. Abbildung 1 unten zeigt die uneinheitliche Beziehung zwischen den Käufen von Staatsanleihen durch die EZB und der 10-jährigen Bundrendite. Renditespitzen sind trotz eines umfangreichen Kaufprogramms bei zahlreichen Gelegenheiten aufgetreten. Während die zusätzlichen Käufe der EZB in Höhe von 500 Mrd. EUR und die Verlängerung des Programms vom Markt begrüßt werden, wird die Emissionstätigkeit im Jahr 2021 hoch bleiben und durch den Pandemie-Rettungsfonds der EU, der 750 Mrd. EUR aufbringen soll, noch verstärkt werden.