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Comme indiqué dans nos prévisions macroéconomiques pour 2021, l’économie mondiale a fait preuve de résistance après le choc lié à la pandémie. Les politiques monétaire et fiscale sans précédent ont fourni un soutien substantiel aux économies mondiales, mais les progrès en direction de la reprise ont été inégaux. Et les progrès futurs resteront vulnérables à des contretemps. Dans ce contexte, nos vues tactiques actuelles sur l’allocation multi-actifs favorisent modestement les actifs de croissance dans les actions et les taux, en se couvrant grâce à une exposition à l’or.
Juste avant l’élection américaine, le groupe ‘Solutions d’investissement’ de State Street Global Advisors a intégré un “régulateur” d’exposition active aux risques à son portefeuille tactique. Avec la clarté sur les résultats des élections aux US, nous avons remis à jour les objectifs standards de risques actifs de nos modèles. L'amélioration de l'appétit pour le risque a été revue en fonction des derniers résultats d’entreprises, qui ont montré de la résistance, notamment aux US où environ 89% des entreprises, 86% de celle-ci ayant surpris positivement au niveau des BPA. En plus, la consommation est restée ferme et les indices PMI manufacturiers solides au niveau mondial suggèrent une reprise large.
Nous recommandons par conséquent une exposition équilibrée aux actifs risqués et l’évolution des pondérations au sein de notre allocation d’actifs tactique (TAA) reflète notre hypothèse de base, celle d’une reprise économique (voir Figure 1).Globalement, nous continuons de favoriser les actions mondiales, le crédit et l’or, et nous redevenons plus optimistes sur les matières premières au sens large. L’immobilier (REITs) et les obligations cœur nous semblent moins attrayantes.
Figure 1: Résumé de nos vues par classe d’actifs
Source: State Street Global Advisors Investment Solutions Group, au 10 novembre 2020.
Notre indicateur de régime de marché (MRI) indique un régime “Low Risk” au moment où nous écrivons. Les spreads de la dette risquée sont restés plutôt modérés alors que la volatilité implicite tant sur les actions que sur les devises a reculé nettement après les pics récents. Un régime à faible risque suggère que les investisseurs sont prêts à rechercher le risque et peuvent amener les marchés boursiers à produire des résultats positifs. Nous avons ainsi accru récemment notre allocation aux actifs orientés croissance, à la fois les actions et les matières premières. Nos prévisions pour les actions mondiales restent prometteuses, les facteurs macro et momentum boursier venant en soutien et compensant des valorisations tendues. De plus, la reprise économique en cours a été portée par le niveau des ventes et le sentiment sur les résultats.
Dans l’ensemble, l’évolution des pondérations de notre allocation d’actifs tactique reflète notre hypothèse de base, celle d’une reprise économique (voir Figure 2).
Figure 2 Pondérations actives de notre allocation d’actifs tactique (TAA) par classe d’actifs
10/31/17 – 9/29/20
Source: FactSet et State Street Global Advisors Investment Solutions Group (ISG), au 30 novembre 2020. La performance passée ne garantit pas les résultats futurs. Chez State Street Global Advisors, le groupe Solutions d’investissement positionne son portefeuille TAA sur la base d’un horizon de un à trois mois et les pondérations actives changent tous les mois.
Nos perspectives actions restent prudemment optimistes, et nous anticipons une participation plus large entre régions. Nous continuions de préférer les actions US – notre plus forte conviction – mais désormais, nous sommes aussi surpondérés de manière modeste aux actions hors US. Les attentes sur les ventes et les bénéfices restent fortes pour les US, tandis que le momentum de cours aide toujours à contrebalancer les valorisations. Pour diversifier cette position, nous avons récemment accru notre exposition aux actions européennes et de la zone pacifique et augmenté notre surexposition aux grandes valeurs US.
Au sein de l’obligataire, la volatilité élevée des actions et les perspectives de pentification de la courbe ont pesé sur notre prévision pour les obligations à plus long terme et suggèrent une réduction de la duration totale de notre portefeuille.
Enfin, du point de vue sectoriel, nous restons positifs sur la technologie et la consommation de base. La consommation de base apparaît attrayante suivant tous les the signaux que nous évaluons, hormis le momentum où nous constatons une détérioration. La technologie se classe au-dessus de la moyenne sur tous les facteurs sauf la value, et le secteur continue à délivrer en matière de bénéfices.
La consommation discrétionnaire reste bien positionnée sur les facteurs de momentum et de sentiment, mais ses scores plus faibles sur les valorisations, la macro et la qualité nous a conduits à nous éloigner du secteur. Les services de communication ont vu leurs données de momentum et de sentiment s’améliorer, ce qui leur redonne de l’intérêt à notre sens.
Nous sommes prudemment optimistes sur les perspectives d’investissement pour 2021. Cet optimisme se reflète dans la directionnalité de notre positionnement, avec une préférence pour les actions par rapport aux obligations et une augmentation récente de la pondération accordée aux actions et aux matières premières.
Nous nous attendons à une amélioration de la croissance en 2021, mais les risques et les incertitudes vont évidemment persister, notamment les risques liés au timing de la distribution des vaccins et les incertitudes concernant les politiques de l’administration Biden. De plus, même si les attentes sur l’inflation sont restées modestes jusqu’ici, la politique monétaire accommodante va se poursuivre; des pressions inflationnistes pourraient apparaître et devront être surveillées. Enfin, les espoirs d’un stimulus budgétaire à court terme se sont améliorés, ce qui pourrait doper les actions, mais pourrait avoir un impact sur l’inflation. Alors la reprise se poursuit et que la résistance des marchés mondiaux va être de nouveau testée dans les mois à venir, nous surveillerons de près l’évolution de la situation.
SPDR S&P 500 UCITS ETF (Dist) (SPY5 SE)
SPDR MSCI World Technology UCITS ETF (WTEC SE)
SPDR MSCI World Communication Services UCITS ETF (WTEL SE)
SPDR MSCI World Consumer Staples UCITS ETF (WCOS SE)
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