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Seit die US-Wahlergebnisse bekannt wurden, gingen die Marktteilnehmer wieder mehr Risiko in ihren Portfolios ein, da die liquiden Mittel bereits im Hinblick auf das Jahresende eingesetzt wurden. Diese Marktbewegung wurde durch die Ankündigung, dass ein Impfstoff kurz vor dem Abschluss steht, noch verstärkt. Diese Entwicklungen waren besonders vorteilhaft für die Schwellenländer (EM), wo der designierte Präsident Joe Biden als Globalisierer gilt und daher wahrscheinlich einige der durch die Trump-Administration verursachten Verwerfungen rückgängig machen wird. Von der Nachricht, dass ein asiatisches Freihandelsabkommen - die Regional Comprehensive Economic Partnership (RCEP) - unterzeichnet worden ist, wird der Welthandel zusätzlich profitieren.
Die Welt sieht also nach einem etwas freundlicherem Ort für die Schwellenländer aus, da für 2021 mit Wachstums gerechnet wird. Bisher gibt es auch nur vereinzelte Anzeichen für eine Inflation. Die PriceStats®-Indikatoren, die von State Street Global Markets entwickelt wurden, deuten darauf hin, dass die Inflationsfront in den Schwellenländern außerhalb Brasiliens und der Türkei kaum unter Druck steht. Daher erwarten wir eine Periode mit einer ausgewogeneren Geldpolitik, in der einige Zentralbanken, wie die Türkei, die Zinssätze anheben, während andere, wie Indonesien, im Modus der Lockerung bleiben. Das Rätsel in der Welt der Schwellenländer ist nach wie vor China, wo eine expandierende Wirtschaft im Jahr 2020 dazu geführt hat, dass die Rendite 10-jähriger Anleihen von den Tiefstständen unmittelbar nach der COVID-19-Krise um 80 Basispunkte gestiegen ist. Dies trotz der Anzeichen, dass die Inflation eingedämmt bleibt, und trotz einer Stärkung des Yuan.
Die besseren Wachstumsaussichten könnten einige Anleger dazu veranlassen, Hartwährungsfonds zu bevorzugen, bei denen die Renditen mehr von der Kreditwürdigkeit abhängen und bei denen ein stärkeres Wachstum dafür sorgen dürfte, dass die Länder ihre Schulden besser bedienen können. In der Tat hat der ICE BofA 0-5 Year EM USD Government Bond ex-144a Index trotz seiner niedrigen Laufzeit von weniger als 2,5 Jahren bis heute eine Rendite von 2% in USD ohne Absicherung erzielt.1 Bei einer Rendite von mehr als 2,3% bis zum Tiefststand ist dies eine Möglichkeit, einem Portfolio einen Anstieg der laufenden Rendite zu verschaffen und gleichzeitig das Durationsrisiko gering zu halten.
Nichtsdestotrotz ist eine zentrale Ansicht von State Street Global Markets, dass der USD seine Abwertung fortsetzen wird. Die Kombination aus der Tatsache, dass der USD nur wenig Unterstützung durch Zinsunterschiede genießt, gepaart mit der Hoffnung auf eine Rückkehr zu einem normaleren Umfeld, könnte die Attraktivität des USD als sicherer Hafen untergraben. Wie die nachstehende Grafik veranschaulicht, würde dies Anleihen in Landeswährung begünstigen. Es besteht eine besonders enge inverse Beziehung zwischen den Veränderungen des handelsgewichteten USD (DXY) und den Renditen des Lokalwährungsindexes, aber viel weniger für den Hartwährungsindex.