お客様がステート・ストリート･グローバル・アドバイザーズ（以下SSgA）のカレンシー・オーバーレイ・マネジメントを選択するのは、主として4つの理由からです。SSgAのプロセスは、トレンドを持つ通貨環境、レジームが変化する通貨環境のいずれにおいても効果を発揮します。SSgAの戦略は透明性が高くわかりやすいものです。SSgAのプロセスでは、テクニカルな部分とファンダメンタルな部分がルールに基づいたシステムを通じて統合されており、リスク管理された規律あるポートフォリオの構築が可能です。このプロセスは、どのようなリスク・バジェットにも容易に適応し、どのような基準通貨やベンチマークにも合わせることができます。

	カレンシー・マネジメントについてのSSgAの方針
	カレンシー・オーバーレイのマネジメント・プロセス

SSgAのカレンシー・セレクションは、海外資産を保有することによって生じる通貨エクスポージャーを管理するためのアクティブ運用プロセスです。外国通貨のエクスポージャーは、多くの問題点とそれに伴うリスクを考慮することが必要になります。SSgAのカレンシー・セレクション戦略は、これらの問題点に直接的に対処します。SSgAの運用プロセスは、ファンドの通貨エクスポージャーを調整し、次のようなメリットをもたらします。

	原資産から発生する通貨リターンのボラティリティを減少させます。
	外国通貨の下落からくる損失を防ぎます。
	外国通貨の上昇から利益を確保します。

カレンシー・マネジメントについてのSSgA方針

SSgAのカレンシー・マネジメント戦略の中心には、通貨は債券や株式とは非常に異なった動きをする別の資産クラスであるという考え方があります。事実、外国為替市場の参加者の顔ぶれは様々です。為替市場参加者の多くは、通貨からの利益を得ることが目的ではなく、むしろ原資産の取引のため、あるいは為替ヘッジによるリスク削減を目的としています。為替市場では、真に利益の極大化をめざす参加者は少なく、これが市場の非効率性の多くにつながっています。アクティブ・マネージャーは、為替市場に内在するこのような非効率性をフルに生かして海外資産のポートフォリオに長期的な付加価値をもたらすことができます。つまり、通貨リスク管理を最も効率的に行なうには、ダイナミック・ヘッジやオプション・ベースのアプローチよりもアクティブ・アプローチが適するということに他ならないとSSgAは考えます。

通貨市場を動かす原動力を分析する過程で、SSgAのリサーチは2つの大きなトレンドを確認しています。まず、通貨価格変動の特徴をくまなく分析することにより、為替相場の明白なパターン、反復的で予測可能な価格パターンが明らかになるということです。2つ目はファンダメンタルなマクロ経済分析で、過去の経済データと通貨価格の関係を検証することにより将来の動向を予想できるというものです。SSgAは経験とリサーチにより、通貨市場を評価する上でこの２つのアプローチがどちらも有益であると確信するに至りました。したがって、SSgA独自のモデルは、テクニカルな部分とファンダメンタルな部分をともに取り入れた設計となっています。

SSgAでは、為替相場を評価する場合に2つのモデルを一体として使用しています。トレンド型モデルでは、通貨戦略は定量的トレンド指標とファンダメンタルなトレンド指標を利用して通貨動向の方向を確認します。2番目の適正価格モデルでは、ファンダメンタル情報を通して、通貨がその長期的な均衡との関連において評価を見誤られていないかどうか判断するものです。ルールに基づいたシステムに従って、こうした重要な要素をまとめてポートフォリオのポジショニングを決定します。どの通貨をオーバーウェイトあるいはアンダーウェイトにするか、またそのポジションの規模については、トレンドが生成される強さや確認された方向の強さによって決定されます。最適化テクニックではなく一連の体系化された決定ルールを用いることによって、リスクを過小評価する可能性を回避しつつ、ファンダメンタル･モデルとテクニカル･モデルからの重要な情報を獲得します。当然のことですが、ボラティリティが上昇するとポートフォリオ･リスクに制限をかけるためアクティブ･ポジションを適正に減らし、ポートフォリオをトレンド型モデルとは反対方向に再構築します。こうすることによって、トレンドの期間中と適正価格から大幅な乖離が生じた場合のいずれにおいても、リターンを高める可能性が生まれるのです。従って、通貨市場がトレンドあるいは平均回帰的な価格動向のいずれに動かされるにせよ、ポートフォリオは恩恵を受けることが出来ます。

どのような国際的ポートフォリオにおいても、その為替相場に関わる要素は、ポートフォリオの基になっている株式や債券から独立して検討されるべきです。こうして通貨をその他の資産から分離することによって、通貨の評価と管理を為替の専門家に委ねるのです。これはさらに、為替管理戦略のパフォーマンスや貢献度を明確かつ容易に計測できるよう促すことになります。

ステート・ストリート･グローバル・アドバイザーズ（SSgA）は、アクティブとパッシブの両戦略を採用することによって、通貨機会の最大化を図ります。アクティブ戦略では、SSgAは先に述べた方法と前提を用いて、国際的ポートフォリオに毎年150～200ベーシス･ポイントを上乗せできるように努めます。さらに、適切と思われる場合には、通貨エクスポージャーをパッシブな通貨ベンチマークにヘッジすることによってパッシブ戦略を適用します。

30名におよぶ専門スタッフが、世界7ヶ所の事務所でSSgAの通貨戦略を運用しています。このグループの中で、80％以上がポートフォリオ・マネージャーです。またSSgAでは、アドバンスド・リサーチ・センター（ARC）と緊密に作業を行ってモデルの一層の充実を図り、高度なカレンシー･アプリケーションを開発しております。ポートフォリオ・マネージャーたちは共同チームとして作業しており、そのグローバルな専門知識を結集してSSgAの投資プロセスを推進するテクニックを開発･向上させています。最後になりますが、SSgAの専門スタップならびにプロセスにより、創生期から順守している通貨運用に関わる基本的行動原則、すなわち、可能な場合はいつでもリスクを減らしつつ付加価値を追求する、という原則を引続き順守し、お客様に対して最高のサービスを提供いたします。